最近RWAのオンチェーン議論が少し熱くなっているが、私はいつも「オンチェーン流動性」の部分に長く注目しすぎているように感じる……要するに、多くの場合それはかなり見栄えの良い数字であって、必ずしもいつでも引き出せるわけではない。引き出し条項、ウィンドウ期間、誰が保証するのか、パニック時の待ち行列の仕組みなどが明確に書かれていなければ、どんなに深いプールでも流動性の幻想になり得る。（後になって「取引可能な待ち時間」を買っていたことに気づかないように）

それに、今の新しいL1/L2がインセンティブを出すたびにTVLを引き上げているが、古参ユーザーが「掘って売る」と文句を言うのも共感できる：インセンティブによって生まれる流動性は、本質的に最も簡単に逃げられる部分だ。RWAのようなケースはむしろ逆で——まず引き出しとリスクの境界を明確にしてから規模を語るべきだ。さもないと、感情が変わると価格がオンチェーンデータよりも速く滑り落ちる。とにかく、自分はまず条項を見て、その次に熱気を見ている。遅くても構わない。