この2日間またLSTや再質押などを見ていると、ますます温室の中で「甘い香り」を嗅いでいるように感じる：収益はかなり安定して見えるが、要するにその源は限られている—基礎的な質押報酬、プロトコルの補助金、そして安全性を「貸し出す」その少しのお金だ。補助金が止まれば、その甘さも薄れる。

リスクもそれほど神秘的ではない：重ねれば重ねるほど、問題が起きたときに伝わるのも早くなる。スマートコントラクト、検証ノード、脱錨、流動性の引き出し…普段は背景音のようなものだが、混雑すると一斉に浮き上がる。今はむしろ確認を待ち、調整を待ち、自分がはっきりさせたい：本当に利息を稼いでいるのか、それとも見えないリスクの尾を追っているのか。

最近、みんながRWAや米国債の利回りをオンチェーンの収益商品と比較しているが、私も一瞬心が動くことがある。でも、オンチェーンの方には「人の出入り」の感情的なプレミアムが常にある。熱いときは窓を開け、冷めたときはまず電気を消す。とにかく、「見た目が利率に似ている」ことを「本当に利率のようだ」と思わないことだ。