ウォールストリートジャーナルのニック・ティミラオスは、5月2日にこの転換点を、連邦準備制度が実際に重要な閾値を超えた瞬間として報告しました。水曜日の政策会議の議事録では、ダラスのローガン総裁、クリーブランドのハマック総裁、ミネアポリスのカシュカリ総裁の3人が、次の動きが金利引き下げであることを示唆する表現に正式に異議を唱えました。これは2020年9月以来初めてのこの表現に対する異議であり、ほぼ稀な出来事です。

私が特に印象に残ったのは、パウエル議長が最新の記者会見で、反対派の意見を完全に支持し、「完全に妥当」と述べながら、「激しい議論だった」と表現した点です。彼は手続き上の理由でハト派のガイダンスを撤回しませんでしたが、メッセージは明確です：そのハト派的な表現は次回の会合では新しいリーダーシップの下で生き残れないでしょう。実際、連邦準備制度は潜在的な金利引き下げから中立的な待機姿勢へと部分的にシフトしています。

この動きのきっかけとなったのはホルムズ海峡です。一時的な価格ショックとは異なり、この混乱は構造的なものであり、供給網の制約によってエネルギーコストが数ヶ月高止まりし続ける可能性があります。これにより、連邦準備制度が緩和に向かうことを期待していた時期に、インフレ期待が高まることになります。カシュカリ総裁は金曜日の演説で、金利の引き上げシナリオを明確に示し、労働市場の弱体化を犠牲にしてでも金利を上げる必要があると警告しました。元連邦準備制度の上級エコノミストであるウィリアム・イングリッシュは、インフレが上昇している間に金利を据え置くことは、「受動的な緩和」となり、ますます正当化しにくくなると付け加えました。

タイミングもまた、別の理由で興味深いです。ケビン・ウォーシュは5月中旬に連邦準備制度の議長に就任し、かなり分裂した組織を引き継ぎます。次のFOMC会合は、パウエルの退任から約1ヶ月後に予定されており、ウォーシュは最初の会合を、委員会が次の動きが維持、引き下げ、または現在のサイクルでの最初の引き上げのいずれになるかを積極的に議論している状況で迎えることになります。これは決して静かな時期ではありません。

ビットコインやリスク資産に関しては、連邦準備制度の姿勢がハト派から中立的な待機姿勢に変わったことで、4月の回復ストーリーを支えていた柱の一つが取り除かれました。市場は緩和をリスク資産の支援材料と見込んでいましたが、6月の会合では維持の確率が94.9％と示され、金利引き上げのシナリオも公然と議論されている中で、状況は実質的にあまり好ましくなくなっています。ビットコインが79,000ドルを超える動きを維持できないのは、金利の動きの見通しの再評価の一端を反映している可能性があります。ホルムズの状況が解決し、インフレ圧力が和らぐまでは、この逆風は続くかもしれません。

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