整理 & 編纂：深潮TechFlow**司会者：**Josh Kale；Ejaaz Ahamadeen #### **播客来源：**Limitless Podcast**原标题：**NVIDIAを忘れろ| この24歳の男のAIの本当の問題への45億ドルの賭け（Leopold Aschenbrenner） #### **放送日：**2026年3月4日 **要点まとめ**--------最近、皆が話題にしている Leopold Aschenbrenner——24歳、550百万ドルのAIヘッジファンド、米国株版の子。だが、多くの議論は「彼はすごい」や「彼はたくさん稼いだ」レベルにとどまり、彼の持ち株ロジックを詳しく解説した内容は実はあまりない。2か月前、Limitless Podcastは一回の放送で、彼の13F報告書を一つ一つ分析した。なぜNVIDIAを清算したのか、なぜ20%のポジションを燃料電池企業に突っ込んだのか、なぜビットコインマイニング企業を大量に買い漁ったのか、なぜInfosysを空売りしたのか。当時、この放送はほとんど話題にならなかった。今振り返ると、その判断の多くが的中しており、再度振り返る価値がある。 **注目のポイント要約**----------### **Leopold Aschenbrennerの投資パフォーマンスについて*** 「去年、彼は10億ドルの資金を運用していた……今や、わずか1年で、その10億ドルは55億ドルに増えた。」* 「彼のファンドは2024年末に設立され、初期規模は2.55億ドルだった。そして、わずか6か月で、彼のファンドはS&P500の8倍のパフォーマンスを示した。」* 「彼は長さ165ページの論文『状況認識』（Situational Awareness）を書き、その中で、2027年に汎用人工知能（AGI）に到達するとほぼ予測している。」### **投資パラダイムの変化：チップからインフラへ*** 「彼はNVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronを売却した。これらは主要なAIインフラ企業だ。」* 「2025年末か2026年初には、市場はGPUの価値をほぼ完全に反映していると彼は考えている。」* 「彼は注目点を、投資家が十分に注目していない主要なボトルネック——エネルギーとインフラにシフトさせた。」* **「既存の電力網は人類向けに設計されており、今日の巨大なAI需要を満たすためには不十分だ。** これが彼の現在の投資の重点だ。」### **コア重視銘柄：Bloom Energy*** 「Bloom Energyは彼の最大の投資対象で、ポートフォリオの20%を占める……この会社に巨大なポジションを築き、8.55億ドルの規模だ。」* 「Bloom Energyは酸化物燃料電池と呼ばれる装置を開発しており……天然ガスを直接、データセンターで使える電力に変換できる。モジュール式で、迅速に展開可能だ。」* 「彼らの受注残は200億ドルに達し、2025年の収益は約34%増加、2026年にはさらに40%増を見込んでいる。」* 「Bloom Energyの天然ガスタービンのような製品を使えば、電力網に依存せずに済む。AIデータセンターのそばに設置するだけだ。」### **インフラとビットコインマイニングの“近道”*** 「LeopoldはCoreWeaveに大規模投資を行った。GPUインフラとエネルギー供給の最大のレバレッジ投資だ。」* 「多くのビットコインマイニング企業に投資している……理由は、これらの企業がAIインフラ構築に必要な二つの重要要素——土地と電力——を持っているからだ。」* **「これらの企業を買収するのは、ライセンスと電力網アクセス権を得るためだ。** 通常、これらのライセンス取得には数か月から数年かかる。」* 「まるで、酒類販売許可を持つバーを買収し、新たに許可を申請して長期間待つのではなく、すでに持っている店を引き継ぐような、非常に賢い“近道”だ。」### **空売りのロジックとITアウトソーシングの終焉*** 「彼は特定の企業に空売りポジションを持っている。その企業はInfosysだ……彼らのビジネスモデルは、より安価な労働力を提供することに完全に依存している。」* 「彼はこれらのモデルが今や十分に強力になり、単純作業の自動化だけでなく、重要なITプロセスも処理できると気づき、大規模な空売りを仕掛けた。」### **投資哲学：物理世界への回帰*** 「**ソフトウェアだけに依存する企業は、将来的に非常に厳しくなる。** 彼のこの変化は、単なるアーキテクチャ構築だけでなく、製造業、工場、エネルギー、インフラなどの物理的な投資に向かっている。」* 「これらはAIでは構築できず、人手や許可、立法を必要とするハードウェアやインフラの分野だ。」* 「エネルギーは、誰もが十分に供給できるわけではない唯一の資源……これらすべては、未来に向けた動力源を提供するという核心に集約されている。」**若き投資奇才 Leopold Aschenbrenner**---------------------------#### **Josh Kale：** Leopold Aschenbrennerという男がいる。彼は今年24歳だ。去年、私たちの番組で彼について取り上げたときは23歳だった。彼は当時、10億ドルの資金を運用し、新興の最先端AIの概念と技術に投資していた。そして今や、わずか1年で、その資産は55億ドルに膨れ上がった。この若さの男が、時代を超えたパフォーマンスを達成し、AI分野で世界のどのファンドよりも多く稼いでいる。しかも、AIは今最もホットな市場であり、競争も激しい。だから、Leopoldという男は、何か他と違うことをやっているのは明らかだ。先週、新たな13F報告が公開され、彼の最近の取引内容を垣間見ることができた。これからじっくり分析し、彼がどうやって資産を10億ドルから55億ドルに増やしたのかを見ていこう。 **13F報告からの洞察**----------------**Ejaaz Ahamadeen：**彼は12か月でこれらを成し遂げた。彼のファンドは2024年末に設立され、初期規模は2.55億ドルだった。そして、わずか6か月で、彼のファンドはS&P500の8倍のパフォーマンスを示し、20億ドルに達した。前回の番組で彼の第3四半期の報告について話した後、彼の資産はさらに15億ドル増えた。今や、彼はまさに時代を超えた爆発期にいると言える。彼は非常に若く、大きな変革を行ったが、これは彼の「聖書」とも呼ばれる長文——165ページの論文『状況認識』（Situational Awareness）に沿ったものだ。この中で、彼はほぼ予言している。**2027年にAGIに到達するだろうと。**この壮大な論文の中で、AI革命の展開について詳細に述べている。彼の予測はほぼ的中し、GPUインフラのブームを予見し、今また、非常に重要な変化を提案している。これから深掘りしていく。 **チップからインフラへの変化**---------------**Josh Kale：****僕は、投資の理念がチップからインフラへとシフトしていると考えている。**今、画面に映る内容は非常に興味深い。彼はClaudeを使って、去年から今年にかけての変遷をドキュメント化している。おそらく、彼が売却した資産から話を始めるのが良いだろう。彼が売ったポジションはかなり大きく、NVIDIAに関しては、1四半期で3億ドルのプットオプションを売却した。**Ejaaz Ahamadeen：**彼が売却した株は、非常に人気のある企業ばかりだ。多くの人が投資している。では、**なぜ彼はこれらの企業の10億ドル規模の株を売ったのか？**NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronだ。これらはすべて主要なAIインフラ企業だ。実は、NVIDIAの株を売却したのは利益を得るためだった。3億ドルのプットオプションを持っており、過去数か月の株価下落により、利益を得ている可能性が高い。では、なぜそうしたのか？彼の165ページの論文では、2025年末か2026年初には、市場はGPUの価値をほぼ完全に反映していると考えている。これらの価値は、NVIDIAやBroadcomのような企業が製造し、OpenAIやAnthropicのようなAI研究所がモデル訓練に使うチップに由来している。そして今、彼は注目点を、投資家が十分に注目していない主要なボトルネック——**エネルギーとインフラ**にシフトさせている。今のAI研究所の最大の課題は、**第一にGPUが過剰、第二に既存の電力網は人類向けに設計されており、巨大なAI需要を満たせていないことだ。** これが彼の投資の焦点だ。 **NVIDIAのプットオプション売却**-------------**Josh Kale：**NVIDIAのプットを売却し、投資から完全に撤退したのを見ると面白い。普通、NVIDIAは最大の投資対象として語られる。だが、彼が離れたことで、彼が常に先を見通し、未来のトレンドを予見していることが証明された。過去のホットな話題にとどまらず、未来のインフラに焦点を当てている。これから彼の新たな投資に深く入り込めるかもしれない。彼が今持っている資産、そして今後伸びると考える銘柄に注目だ。もし彼の判断が正しければ、かなりのリターンが見込める。では、今四半期に新たに何を買ったのか？**Ejaaz Ahamadeen：**こちらは、Leopold Aschenbrennerの投資ポートフォリオを整理した非常に見やすい図表だ。AI技術スタックごとに分類されている。見てみると、**電力生産、不動産・施設、計算・ホスティング、コネクティビティ、ストレージ・メモリ、チップ・シリコンなど**に分かれている。実は、さっきの内容に付け加えたい。彼はIntelに対して非常に巧妙な取引をしている。株を売却しつつも、大きなロングポジションを保持しているのだ。こうして流動性を解放し、資金を他の企業に振り向けている。特に、**電力供給分野の企業**に多額を投じており、その代表が**Bloom Energy**だ。三か月前にはほとんど知られていなかったが、AIデータセンターの電力供給用の発電タービンを作る会社だ。彼はこの会社に対し、8.55億ドルの巨大ポジションを築いている。報告書には8.76億ドルと記されているが、実際のところは8.55億ドルだ。 **Bloom Energy：電力革新者**----------------------**Josh Kale：**Bloom Energyは彼の最大の投資対象で、ポートフォリオの20%を占める。これはチップとは全く異なる分野だ。調査した結果、非常に面白いと感じた。Bloom Energyは酸化物燃料電池と呼ばれる装置を開発しており、天然ガスから直接電力を生成できる。通常、天然ガスをデータセンターに送ると、タービンで加熱・冷却を行うが、これは非効率なエネルギー生成だ。Bloom Energyの「燃料電池」は、天然ガスを直接、データセンターで使える電力に変換できる。モジュール式で、迅速に展開でき、供給不足の心配も少ない。彼らは今年、2ギガワットの電力供給を計画している。これは非常に面白いエネルギーのアプローチだ。私はずっと、「エネルギー分野のNVIDIA」——つまり、「エネルギー分野の“チップメーカー”」を探している。今のところ、完全に一致する企業は見つかっていないが、Bloom Energyがその候補になるかもしれない。**Ejaaz Ahamadeen：**彼らの最新の財務報告も確認した。上場企業なので、需要の受注残は200億ドルに達している。2025年の収益は約34%増加し、2026年にはさらに40%増を見込んでいる。需要は供給を上回っていることは明らかだ。あなたが言った酸化物燃料電池は、天然ガスのタービンが特に魅力的なのは、既存の電力網に依存しない点だ。前述の通り、今の電力網は大きな負荷に直面している。**人類はエネルギーを必要とし、AIデータセンターもエネルギーを必要とする。** これにより、AIデータセンターの地域のエネルギー価格が上昇している。Bloom Energyの天然ガスタービンのような製品を使えば、**電力網に依存せずに済む**。AIの訓練や推論に必要な電力を、設置場所の近くで効率的に供給できる。大規模クラウドサービスやAI研究所は、こうしたエネルギー供給を必要とする。これは、ゲーム『文明』を思い出させる。あなたは、**インフラとエネルギー設備を自分の拠点に持ち込み、発展させる**、あのシナリオに似ている。**Josh Kale：**明らかに、**エネルギー不足は存在しない。問題は、誰が最も多くのエネルギーを生産できるかだ。**彼らは確かに大きな受注残を持つが、果たして十分な製品を生産できるかどうかが鍵だ。多くの投資と同様に、「原子」の世界——本当に製造業が重要になる段階に入っている。今後、彼らが大規模生産できるかどうか、深く掘り下げたい。現状では、これは非常に重要な投資分野であり、ポートフォリオの20%を占めている。**では、彼の新たな投資ポートフォリオにはどんな注目すべき銘柄があるのか？****Ejaaz Ahamadeen：**彼はさらに約3億ドルを**CoreWeave**に追加投資した。AI研究所にとってGPUは必要不可欠だが、NVIDIAのGPUだけでは不十分だ。GPUをサーバーに展開し、電力供給や技術サポート、冷却まで外部委託できる企業が必要になる。そうした役割を担うのが、**CoreWeave**だ。Broadcomも似たようなサービスを提供しているが、CoreWeaveは小規模な会社で、もともとGPUゲーム時代のサービスから始まり、今やAI向けに特化している。Leopoldはこの会社に大規模投資をしている。前四半期には5億ドル投じ、今回さらに3億ドルを追加した。合計で8億ドル規模の投資と考えられる。さらに、彼はCoreWeaveの主要サプライヤーの一つ、Core Scientificの株も約10%保有している。こちらは、CoreWeaveの電力供給を支える企業だ。投資戦略としては、LeopoldはGPUインフラ（例：CoreWeaveのクラウドサービス）とエネルギー供給（例：Bloom Energy）に最大のレバレッジをかけていると考えられる。 **ビットコインマイニング**---------**Josh Kale：**面白いのは、彼がこれらの企業の株式を十分に持ち、アクティビスト的な投資家になりつつある点だ。実際、これらの企業の決定に影響を与えられる。特に、**彼は多くのビットコインマイニング企業に新たに投資している**。これは少し奇妙に見える。暗号通貨市場は不調で、ビットコインも冴えないのに、なぜ買うのか？理由は、これらの企業がAIインフラ構築に必要な二つの重要要素——**土地と電力**——を持っているからだ。ビットコインマイニングに必要なのは何か？大量のエネルギーと、GPUラックを置くスペースだ。今のところ、ビットコインマイニングは完全に衰退していないが、これらの企業の不動産と電力資源は、リスクとリターンの面で魅力的だ。彼は、これらの企業が土地や許可を売却したり、AIデータセンターに転換したりすることに賭けているのだ。**Ejaaz Ahamadeen：**明確にしておきたいのは、**彼の関心はマイニングではなく、これらの企業の許可と電力網アクセス権を得ることだ。** 通常、これらの許可取得には数か月から数年かかる。だからこそ、MetaやMicrosoft、OpenAIが1.4兆ドルの計算パートナーシップを発表しても、実際のモデル展開には時間がかかる。GPUの供給が遅れるのも、そのためだ。Leopoldは、すでに許可を持つ小規模企業を買収し、許可取得の手続きを省略している。これらの企業の暗号サービスを切り離し、AIモデルの訓練用インフラに再利用している。まるで、酒類販売許可を持つバーを買収し、新たに許可を申請して長期間待つのではなく、既存の店を引き継ぐような、非常に賢い“近道”だ。 **AGIと市場動向**-------------**Josh Kale：**彼の投資理念の一つと、過去1年でそれが証明された点は、その**シンプルさと効率性**だ。例えば、ビットコインマイニング企業は、明らかに許可とエネルギーを持ち、AI企業もこれらを必要としている。**では、なぜ皆がこれらを買わないのか？** それは、これらのアイデアがあまりにも単純すぎて、多くの投資家が敬遠しているからだ。でも、彼のこうしたシンプルなアイデアは、何度も正しかった。**Leopoldは2027年にAGIを実現すると予測しているが、これも正しいのか？****Ejaaz Ahamadeen：**この予測を検証するために、Polymarketで予測市場を立ち上げた。OpenAIが2027年までにAGIを発表するかどうかを予測させている。今のところ、Leopoldがこのファンドを立ち上げたとき、多くの人は彼の予測を疑っていたが、市場の確率は13%だ。これはやや遠い未来の話に見える。彼の予測は正しいかもしれないが、時間軸は少しずれている可能性もある。この確率は確かに低い。だが、最初に彼がこの論文を出したとき、多くの人は批判的だった。彼の見解は非現実的だと。約50%の人は、数か月以内にAGIが実現すると考え、残りは2030年まで待つと予想している。Leopoldは、その中で唯一、2027年を予測し、今のところ最も近い。GPUブームの前にGPUの重要性を予見し、エネルギーインフラのブーム到来前に予測を出した点でも、彼はリードしている。ただし、彼のポートフォリオには、空売りポジションもある。それはInfosysというITアウトソーシング企業だ。インドを拠点とし、コスト削減を狙うビジネスモデルだ。彼はこの企業に対し、深い見通しを持っている。彼は、Claude CodeやGPT Codex 5.3の登場を見て、これらのモデルが単純作業だけでなく、重要なITプロセスも自動化できると気づき、大規模な空売りを仕掛けている。彼の投資哲学の一つは、**物理世界への回帰**だ。**ソフトウェアだけに頼る企業は、将来非常に厳しくなる。** 彼のこの変化は、単なるアーキテクチャの構築だけでなく、製造業や工場、エネルギー、インフラといった、AIでは構築できない分野への投資だ。これらは人手や許可、立法を必要とし、ハードウェアやインフラの分野だ。エネルギーは、誰もが十分に供給できるわけではない唯一の資源……これらすべては、**未来の動力源を供給する**という核心に集約されている。**若き投資奇才 Leopold Aschenbrenner**---------------------------# **Josh Kale：** Leopold Aschenbrennerという男がいる。彼は今年24歳だ。去年、私たちの番組で彼について取り上げたときは23歳だった。彼は当時、10億ドルの資金を運用し、新興の最先端AIの概念と技術に投資していた。そして今や、わずか1年で、その資産は55億ドルに膨れ上がった。この若さの男が、時代を超えたパフォーマンスを達成し、AI分野で世界のどのファンドよりも多く稼いでいる。しかも、AIは今最もホットな市場であり、競争も激しい。だから、Leopoldという男は、何か他と違うことをやっているのは明らかだ。先週、新たな13F報告が公開され、彼の最近の取引内容を垣間見ることができた。これからじっくり分析し、彼がどうやって資産を10億ドルから55億ドルに増やしたのかを見ていこう。 **13F報告からの洞察**----------------**Ejaaz Ahamadeen：**彼は12か月でこれらを成し遂げた。彼のファンドは2024年末に設立され、初期規模は2.55億ドルだった。そして、わずか6か月で、彼のファンドはS&P500の8倍のパフォーマンスを示し、20億ドルに達した。前回の番組で彼の第3四半期の報告について話した後、彼の資産はさらに15億ドル増えた。今や、彼はまさに時代を超えた爆発期にいると言える。彼は非常に若く、大きな変革を行ったが、これは彼の「聖書」とも呼ばれる長文——165ページの論文『状況認識』（Situational Awareness）に沿ったものだ。この中で、彼はほぼ予言している。**2027年にAGIに到達するだろうと。**この壮大な論文の中で、AI革命の展開について詳細に述べている。彼の予測はほぼ的中し、GPUインフラのブームを予見し、今また、非常に重要な変化を提案している。これから深掘りしていく。 **チップからインフラへの変化**---------------**Josh Kale：****僕は、投資の理念がチップからインフラへとシフトしていると考えている。**今、画面に映る内容は非常に興味深い。彼はClaudeを使って、去年から今年にかけての変遷をドキュメント化している。おそらく、彼が売却した資産から話を始めるのが良いだろう。彼が売ったポジションはかなり大きく、NVIDIAに関しては、1四半期で3億ドルのプットオプションを売却した。**Ejaaz Ahamadeen：**彼が売却した株は、非常に人気のある企業ばかりだ。多くの人が投資している。では、**なぜ彼はこれらの企業の10億ドル規模の株を売ったのか？**NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronだ。これらはすべて主要なAIインフラ企業だ。実は、NVIDIAの株を売却したのは利益を得るためだった。3億ドルのプットオプションを持っており、過去数か月の株価下落により、利益を得ている可能性が高い。では、なぜそうしたのか？彼の165ページの論文では、2025年末か2026年初には、市場はGPUの価値をほぼ完全に反映していると考えている。これらの価値は、NVIDIAやBroadcomのような企業が製造し、OpenAIやAnthropicのようなAI研究所がモデル訓練に使うチップに由来している。そして今、彼は注目点を、投資家が十分に注目していない主要なボトルネック——**エネルギーとインフラ**にシフトさせている。今のAI研究所の最大の課題は、**第一にGPUが過剰、第二に既存の電力網は人類向けに設計されており、巨大なAI需要を満たせていないことだ。** これが彼の投資の焦点だ。 **NVIDIAのプットオプション売却**-------------**Josh Kale：**NVIDIAのプットを売却し、投資から完全に撤退したのを見ると面白い。普通、NVIDIAは最大の投資対象として語られる。だが、彼が離れたことで、彼が常に先を見通し、未来のトレンドを予見していることが証明された。過去のホットな話題にとどまらず、未来のインフラに焦点を当てている。これから彼の新たな投資に深く入り込めるかもしれない。彼が今持っている資産、そして今後伸びると考える銘柄に注目だ。もし彼の判断が正しければ、かなりのリターンが見込める。では、今四半期に新たに何を買ったのか？**Ejaaz Ahamadeen：**こちらは、Leopold Aschenbrennerの投資ポートフォリオを整理した非常に見やすい図表だ。AI技術スタックごとに分類されている。見てみると、**電力生産、不動産・施設、計算・ホスティング、コネクティビティ、ストレージ・メモリ、チップ・シリコンなど**に分かれている。実は、さっきの内容に付け加えたい。彼はIntelに対して非常に巧妙な取引をしている。株を売却しつつも、大きなロングポジションを保持しているのだ。こうして流動性を解放し、資金を他の企業に振り向けている。特に、**電力供給分野の企業**に多額を投じており、その代表が**Bloom Energy**だ。三か月前にはほとんど知られていなかったが、AIデータセンターの電力供給用の発電タービンを作る会社だ。彼はこの会社に対し、8.55億ドルの巨大ポジションを築いている。報告書には8.76億ドルと記されているが、実際のところは8.55億ドルだ。 **Bloom Energy：電力革新者**----------------------**Josh Kale：**Bloom Energyは彼の最大の投資対象で、ポートフォリオの20%を占める。これはチップとは全く異なる分野だ。調査した結果、非常に面白いと感じた。Bloom Energyは酸化物燃料電池と呼ばれる装置を開発しており、天然ガスから直接電力を生成できる。通常、天然ガスをデータセンターに送ると、タービンで加熱・冷却を行うが、これは非効率なエネルギー生成だ。Bloom Energyの「燃料電池」は、天然ガスを直接、データセンターで使える電力に変換できる。モジュール式で、迅速に展開でき、供給不足の心配も少ない。彼らは今年、2ギガワットの電力供給を計画している。これは非常に面白いエネルギーのアプローチだ。私はずっと、「エネルギー分野のNVIDIA」——つまり、「エネルギー分野の“チップメーカー”」を探している。今のところ、完全に一致する企業は見つかっていないが、Bloom Energyがその候補になるかもしれない。**Ejaaz Ahamadeen：**彼らの最新の財務報告も確認した。上場企業なので、需要の受注残は200億ドルに達している。2025年の収益は約34%増加し、2026年にはさらに40%増を見込んでいる。需要は供給を上回っていることは明らかだ。あなたが言った酸化物燃料電池は、天然ガスのタービンが特に魅力的なのは、既存の電力網に依存しない点だ。前述の通り、今の電力網は大きな負荷に直面している。**人類はエネルギーを必要とし、AIデータセンターもエネルギーを必要とする。** これにより、AIデータセンターの地域のエネルギー価格が上昇している。Bloom Energyの天然ガスタービンのような製品を使えば、**電力網に依存せずに済む**。AIの訓練や推論に必要な電力を、設置場所の近くで効率的に供給できる。大規模クラウドサービスやAI研究所は、こうしたエネルギー供給を必要とする。これは、ゲーム『文明』を思い出させる。あなたは、**インフラとエネルギー設備を自分の拠点に持ち込み、発展させる**、あのシナリオに似ている。**Josh Kale：**明らかに、**エネルギー不足は存在しない。問題は、誰が最も多くのエネルギーを生産できるかだ。**彼らは確かに大きな受注残を持つが、果たして十分な製品を生産できるかどうかが鍵だ。多くの投資と同様に、「原子」の世界——本当に製造業が重要になる段階に入っている。今後、彼らが大規模生産できるかどうか、深く掘り下げたい。現状では、これは非常に重要な投資分野であり、ポートフォリオの20%を占めている。**では、彼の新たな投資ポートフォリオにはどんな注目すべき銘柄があるのか？****Ejaaz Ahamadeen：**彼はさらに約3億ドルを**CoreWeave**に追加投資した。AI研究所にとって
振り返り「米国株版の子」：Leopold Aschenbrennerのポジション構築ロジック完全解説
整理 & 編纂：深潮TechFlow
**司会者：**Josh Kale；Ejaaz Ahamadeen
**播客来源：**Limitless Podcast
**原标题：**NVIDIAを忘れろ| この24歳の男のAIの本当の問題への45億ドルの賭け（Leopold Aschenbrenner）
**放送日：**2026年3月4日
要点まとめ
最近、皆が話題にしている Leopold Aschenbrenner——24歳、550百万ドルのAIヘッジファンド、米国株版の子。だが、多くの議論は「彼はすごい」や「彼はたくさん稼いだ」レベルにとどまり、彼の持ち株ロジックを詳しく解説した内容は実はあまりない。
2か月前、Limitless Podcastは一回の放送で、彼の13F報告書を一つ一つ分析した。
なぜNVIDIAを清算したのか、なぜ20%のポジションを燃料電池企業に突っ込んだのか、なぜビットコインマイニング企業を大量に買い漁ったのか、なぜInfosysを空売りしたのか。当時、この放送はほとんど話題にならなかった。今振り返ると、その判断の多くが的中しており、再度振り返る価値がある。
注目のポイント要約
Leopold Aschenbrennerの投資パフォーマンスについて
投資パラダイムの変化：チップからインフラへ
コア重視銘柄：Bloom Energy
インフラとビットコインマイニングの“近道”
空売りのロジックとITアウトソーシングの終焉
投資哲学：物理世界への回帰
若き投資奇才 Leopold Aschenbrenner
Josh Kale：
Leopold Aschenbrennerという男がいる。彼は今年24歳だ。去年、私たちの番組で彼について取り上げたときは23歳だった。彼は当時、10億ドルの資金を運用し、新興の最先端AIの概念と技術に投資していた。そして今や、わずか1年で、その資産は55億ドルに膨れ上がった。
この若さの男が、時代を超えたパフォーマンスを達成し、AI分野で世界のどのファンドよりも多く稼いでいる。しかも、AIは今最もホットな市場であり、競争も激しい。だから、Leopoldという男は、何か他と違うことをやっているのは明らかだ。
先週、新たな13F報告が公開され、彼の最近の取引内容を垣間見ることができた。これからじっくり分析し、彼がどうやって資産を10億ドルから55億ドルに増やしたのかを見ていこう。
13F報告からの洞察
Ejaaz Ahamadeen：
彼は12か月でこれらを成し遂げた。彼のファンドは2024年末に設立され、初期規模は2.55億ドルだった。そして、わずか6か月で、彼のファンドはS&P500の8倍のパフォーマンスを示し、20億ドルに達した。前回の番組で彼の第3四半期の報告について話した後、彼の資産はさらに15億ドル増えた。今や、彼はまさに時代を超えた爆発期にいると言える。
彼は非常に若く、大きな変革を行ったが、これは彼の「聖書」とも呼ばれる長文——165ページの論文『状況認識』（Situational Awareness）に沿ったものだ。この中で、彼はほぼ予言している。**2027年にAGIに到達するだろうと。**この壮大な論文の中で、AI革命の展開について詳細に述べている。彼の予測はほぼ的中し、GPUインフラのブームを予見し、今また、非常に重要な変化を提案している。これから深掘りしていく。
チップからインフラへの変化
Josh Kale：
**僕は、投資の理念がチップからインフラへとシフトしていると考えている。**今、画面に映る内容は非常に興味深い。彼はClaudeを使って、去年から今年にかけての変遷をドキュメント化している。おそらく、彼が売却した資産から話を始めるのが良いだろう。彼が売ったポジションはかなり大きく、NVIDIAに関しては、1四半期で3億ドルのプットオプションを売却した。
Ejaaz Ahamadeen：
彼が売却した株は、非常に人気のある企業ばかりだ。多くの人が投資している。では、**なぜ彼はこれらの企業の10億ドル規模の株を売ったのか？**NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronだ。これらはすべて主要なAIインフラ企業だ。
実は、NVIDIAの株を売却したのは利益を得るためだった。3億ドルのプットオプションを持っており、過去数か月の株価下落により、利益を得ている可能性が高い。では、なぜそうしたのか？
彼の165ページの論文では、2025年末か2026年初には、市場はGPUの価値をほぼ完全に反映していると考えている。これらの価値は、NVIDIAやBroadcomのような企業が製造し、OpenAIやAnthropicのようなAI研究所がモデル訓練に使うチップに由来している。
そして今、彼は注目点を、投資家が十分に注目していない主要なボトルネック——エネルギーとインフラにシフトさせている。今のAI研究所の最大の課題は、第一にGPUが過剰、第二に既存の電力網は人類向けに設計されており、巨大なAI需要を満たせていないことだ。 これが彼の投資の焦点だ。
NVIDIAのプットオプション売却
Josh Kale：
NVIDIAのプットを売却し、投資から完全に撤退したのを見ると面白い。普通、NVIDIAは最大の投資対象として語られる。だが、彼が離れたことで、彼が常に先を見通し、未来のトレンドを予見していることが証明された。過去のホットな話題にとどまらず、未来のインフラに焦点を当てている。
これから彼の新たな投資に深く入り込めるかもしれない。彼が今持っている資産、そして今後伸びると考える銘柄に注目だ。もし彼の判断が正しければ、かなりのリターンが見込める。では、今四半期に新たに何を買ったのか？
Ejaaz Ahamadeen：
こちらは、Leopold Aschenbrennerの投資ポートフォリオを整理した非常に見やすい図表だ。AI技術スタックごとに分類されている。見てみると、電力生産、不動産・施設、計算・ホスティング、コネクティビティ、ストレージ・メモリ、チップ・シリコンなどに分かれている。
実は、さっきの内容に付け加えたい。彼はIntelに対して非常に巧妙な取引をしている。株を売却しつつも、大きなロングポジションを保持しているのだ。こうして流動性を解放し、資金を他の企業に振り向けている。特に、電力供給分野の企業に多額を投じており、その代表がBloom Energyだ。三か月前にはほとんど知られていなかったが、AIデータセンターの電力供給用の発電タービンを作る会社だ。
彼はこの会社に対し、8.55億ドルの巨大ポジションを築いている。報告書には8.76億ドルと記されているが、実際のところは8.55億ドルだ。
Bloom Energy：電力革新者
Josh Kale：
Bloom Energyは彼の最大の投資対象で、ポートフォリオの20%を占める。これはチップとは全く異なる分野だ。調査した結果、非常に面白いと感じた。
Bloom Energyは酸化物燃料電池と呼ばれる装置を開発しており、天然ガスから直接電力を生成できる。通常、天然ガスをデータセンターに送ると、タービンで加熱・冷却を行うが、これは非効率なエネルギー生成だ。Bloom Energyの「燃料電池」は、天然ガスを直接、データセンターで使える電力に変換できる。モジュール式で、迅速に展開でき、供給不足の心配も少ない。彼らは今年、2ギガワットの電力供給を計画している。
これは非常に面白いエネルギーのアプローチだ。私はずっと、「エネルギー分野のNVIDIA」——つまり、「エネルギー分野の“チップメーカー”」を探している。今のところ、完全に一致する企業は見つかっていないが、Bloom Energyがその候補になるかもしれない。
Ejaaz Ahamadeen：
彼らの最新の財務報告も確認した。上場企業なので、需要の受注残は200億ドルに達している。2025年の収益は約34%増加し、2026年にはさらに40%増を見込んでいる。需要は供給を上回っていることは明らかだ。
あなたが言った酸化物燃料電池は、天然ガスのタービンが特に魅力的なのは、既存の電力網に依存しない点だ。前述の通り、今の電力網は大きな負荷に直面している。人類はエネルギーを必要とし、AIデータセンターもエネルギーを必要とする。 これにより、AIデータセンターの地域のエネルギー価格が上昇している。Bloom Energyの天然ガスタービンのような製品を使えば、電力網に依存せずに済む。AIの訓練や推論に必要な電力を、設置場所の近くで効率的に供給できる。
大規模クラウドサービスやAI研究所は、こうしたエネルギー供給を必要とする。これは、ゲーム『文明』を思い出させる。あなたは、インフラとエネルギー設備を自分の拠点に持ち込み、発展させる、あのシナリオに似ている。
Josh Kale：
明らかに、**エネルギー不足は存在しない。問題は、誰が最も多くのエネルギーを生産できるかだ。**彼らは確かに大きな受注残を持つが、果たして十分な製品を生産できるかどうかが鍵だ。多くの投資と同様に、「原子」の世界——本当に製造業が重要になる段階に入っている。今後、彼らが大規模生産できるかどうか、深く掘り下げたい。
現状では、これは非常に重要な投資分野であり、ポートフォリオの20%を占めている。では、彼の新たな投資ポートフォリオにはどんな注目すべき銘柄があるのか？
Ejaaz Ahamadeen：
彼はさらに約3億ドルをCoreWeaveに追加投資した。AI研究所にとってGPUは必要不可欠だが、NVIDIAのGPUだけでは不十分だ。GPUをサーバーに展開し、電力供給や技術サポート、冷却まで外部委託できる企業が必要になる。そうした役割を担うのが、CoreWeaveだ。
Broadcomも似たようなサービスを提供しているが、CoreWeaveは小規模な会社で、もともとGPUゲーム時代のサービスから始まり、今やAI向けに特化している。Leopoldはこの会社に大規模投資をしている。前四半期には5億ドル投じ、今回さらに3億ドルを追加した。合計で8億ドル規模の投資と考えられる。さらに、彼はCoreWeaveの主要サプライヤーの一つ、Core Scientificの株も約10%保有している。こちらは、CoreWeaveの電力供給を支える企業だ。
投資戦略としては、LeopoldはGPUインフラ（例：CoreWeaveのクラウドサービス）とエネルギー供給（例：Bloom Energy）に最大のレバレッジをかけていると考えられる。
ビットコインマイニング
Josh Kale：
面白いのは、彼がこれらの企業の株式を十分に持ち、アクティビスト的な投資家になりつつある点だ。実際、これらの企業の決定に影響を与えられる。特に、彼は多くのビットコインマイニング企業に新たに投資している。これは少し奇妙に見える。暗号通貨市場は不調で、ビットコインも冴えないのに、なぜ買うのか？
理由は、これらの企業がAIインフラ構築に必要な二つの重要要素——土地と電力——を持っているからだ。
ビットコインマイニングに必要なのは何か？大量のエネルギーと、GPUラックを置くスペースだ。今のところ、ビットコインマイニングは完全に衰退していないが、これらの企業の不動産と電力資源は、リスクとリターンの面で魅力的だ。彼は、これらの企業が土地や許可を売却したり、AIデータセンターに転換したりすることに賭けているのだ。
Ejaaz Ahamadeen：
明確にしておきたいのは、彼の関心はマイニングではなく、これらの企業の許可と電力網アクセス権を得ることだ。 通常、これらの許可取得には数か月から数年かかる。だからこそ、MetaやMicrosoft、OpenAIが1.4兆ドルの計算パートナーシップを発表しても、実際のモデル展開には時間がかかる。GPUの供給が遅れるのも、そのためだ。
Leopoldは、すでに許可を持つ小規模企業を買収し、許可取得の手続きを省略している。これらの企業の暗号サービスを切り離し、AIモデルの訓練用インフラに再利用している。まるで、酒類販売許可を持つバーを買収し、新たに許可を申請して長期間待つのではなく、既存の店を引き継ぐような、非常に賢い“近道”だ。
AGIと市場動向
Josh Kale：
彼の投資理念の一つと、過去1年でそれが証明された点は、そのシンプルさと効率性だ。例えば、ビットコインマイニング企業は、明らかに許可とエネルギーを持ち、AI企業もこれらを必要としている。では、なぜ皆がこれらを買わないのか？ それは、これらのアイデアがあまりにも単純すぎて、多くの投資家が敬遠しているからだ。でも、彼のこうしたシンプルなアイデアは、何度も正しかった。
Leopoldは2027年にAGIを実現すると予測しているが、これも正しいのか？
Ejaaz Ahamadeen：
この予測を検証するために、Polymarketで予測市場を立ち上げた。OpenAIが2027年までにAGIを発表するかどうかを予測させている。今のところ、Leopoldがこのファンドを立ち上げたとき、多くの人は彼の予測を疑っていたが、市場の確率は13%だ。これはやや遠い未来の話に見える。
彼の予測は正しいかもしれないが、時間軸は少しずれている可能性もある。
この確率は確かに低い。だが、最初に彼がこの論文を出したとき、多くの人は批判的だった。彼の見解は非現実的だと。約50%の人は、数か月以内にAGIが実現すると考え、残りは2030年まで待つと予想している。Leopoldは、その中で唯一、2027年を予測し、今のところ最も近い。
GPUブームの前にGPUの重要性を予見し、エネルギーインフラのブーム到来前に予測を出した点でも、彼はリードしている。
ただし、彼のポートフォリオには、空売りポジションもある。それはInfosysというITアウトソーシング企業だ。インドを拠点とし、コスト削減を狙うビジネスモデルだ。
彼はこの企業に対し、深い見通しを持っている。彼は、Claude CodeやGPT Codex 5.3の登場を見て、これらのモデルが単純作業だけでなく、重要なITプロセスも自動化できると気づき、大規模な空売りを仕掛けている。
彼の投資哲学の一つは、物理世界への回帰だ。
ソフトウェアだけに頼る企業は、将来非常に厳しくなる。 彼のこの変化は、単なるアーキテクチャの構築だけでなく、製造業や工場、エネルギー、インフラといった、AIでは構築できない分野への投資だ。
これらは人手や許可、立法を必要とし、ハードウェアやインフラの分野だ。
エネルギーは、誰もが十分に供給できるわけではない唯一の資源……これらすべては、未来の動力源を供給するという核心に集約されている。
若き投資奇才 Leopold Aschenbrenner
Josh Kale：
Leopold Aschenbrennerという男がいる。彼は今年24歳だ。去年、私たちの番組で彼について取り上げたときは23歳だった。彼は当時、10億ドルの資金を運用し、新興の最先端AIの概念と技術に投資していた。そして今や、わずか1年で、その資産は55億ドルに膨れ上がった。
この若さの男が、時代を超えたパフォーマンスを達成し、AI分野で世界のどのファンドよりも多く稼いでいる。しかも、AIは今最もホットな市場であり、競争も激しい。だから、Leopoldという男は、何か他と違うことをやっているのは明らかだ。
先週、新たな13F報告が公開され、彼の最近の取引内容を垣間見ることができた。これからじっくり分析し、彼がどうやって資産を10億ドルから55億ドルに増やしたのかを見ていこう。
13F報告からの洞察
Ejaaz Ahamadeen：
彼は12か月でこれらを成し遂げた。彼のファンドは2024年末に設立され、初期規模は2.55億ドルだった。そして、わずか6か月で、彼のファンドはS&P500の8倍のパフォーマンスを示し、20億ドルに達した。前回の番組で彼の第3四半期の報告について話した後、彼の資産はさらに15億ドル増えた。今や、彼はまさに時代を超えた爆発期にいると言える。
彼は非常に若く、大きな変革を行ったが、これは彼の「聖書」とも呼ばれる長文——165ページの論文『状況認識』（Situational Awareness）に沿ったものだ。この中で、彼はほぼ予言している。**2027年にAGIに到達するだろうと。**この壮大な論文の中で、AI革命の展開について詳細に述べている。彼の予測はほぼ的中し、GPUインフラのブームを予見し、今また、非常に重要な変化を提案している。これから深掘りしていく。
チップからインフラへの変化
Josh Kale：
**僕は、投資の理念がチップからインフラへとシフトしていると考えている。**今、画面に映る内容は非常に興味深い。彼はClaudeを使って、去年から今年にかけての変遷をドキュメント化している。おそらく、彼が売却した資産から話を始めるのが良いだろう。彼が売ったポジションはかなり大きく、NVIDIAに関しては、1四半期で3億ドルのプットオプションを売却した。
Ejaaz Ahamadeen：
彼が売却した株は、非常に人気のある企業ばかりだ。多くの人が投資している。では、**なぜ彼はこれらの企業の10億ドル規模の株を売ったのか？**NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronだ。これらはすべて主要なAIインフラ企業だ。
実は、NVIDIAの株を売却したのは利益を得るためだった。3億ドルのプットオプションを持っており、過去数か月の株価下落により、利益を得ている可能性が高い。では、なぜそうしたのか？
彼の165ページの論文では、2025年末か2026年初には、市場はGPUの価値をほぼ完全に反映していると考えている。これらの価値は、NVIDIAやBroadcomのような企業が製造し、OpenAIやAnthropicのようなAI研究所がモデル訓練に使うチップに由来している。
そして今、彼は注目点を、投資家が十分に注目していない主要なボトルネック——エネルギーとインフラにシフトさせている。今のAI研究所の最大の課題は、第一にGPUが過剰、第二に既存の電力網は人類向けに設計されており、巨大なAI需要を満たせていないことだ。 これが彼の投資の焦点だ。
NVIDIAのプットオプション売却
Josh Kale：
NVIDIAのプットを売却し、投資から完全に撤退したのを見ると面白い。普通、NVIDIAは最大の投資対象として語られる。だが、彼が離れたことで、彼が常に先を見通し、未来のトレンドを予見していることが証明された。過去のホットな話題にとどまらず、未来のインフラに焦点を当てている。
これから彼の新たな投資に深く入り込めるかもしれない。彼が今持っている資産、そして今後伸びると考える銘柄に注目だ。もし彼の判断が正しければ、かなりのリターンが見込める。では、今四半期に新たに何を買ったのか？
Ejaaz Ahamadeen：
こちらは、Leopold Aschenbrennerの投資ポートフォリオを整理した非常に見やすい図表だ。AI技術スタックごとに分類されている。見てみると、電力生産、不動産・施設、計算・ホスティング、コネクティビティ、ストレージ・メモリ、チップ・シリコンなどに分かれている。
実は、さっきの内容に付け加えたい。彼はIntelに対して非常に巧妙な取引をしている。株を売却しつつも、大きなロングポジションを保持しているのだ。こうして流動性を解放し、資金を他の企業に振り向けている。特に、電力供給分野の企業に多額を投じており、その代表がBloom Energyだ。三か月前にはほとんど知られていなかったが、AIデータセンターの電力供給用の発電タービンを作る会社だ。
彼はこの会社に対し、8.55億ドルの巨大ポジションを築いている。報告書には8.76億ドルと記されているが、実際のところは8.55億ドルだ。
Bloom Energy：電力革新者
Josh Kale：
Bloom Energyは彼の最大の投資対象で、ポートフォリオの20%を占める。これはチップとは全く異なる分野だ。調査した結果、非常に面白いと感じた。
Bloom Energyは酸化物燃料電池と呼ばれる装置を開発しており、天然ガスから直接電力を生成できる。通常、天然ガスをデータセンターに送ると、タービンで加熱・冷却を行うが、これは非効率なエネルギー生成だ。Bloom Energyの「燃料電池」は、天然ガスを直接、データセンターで使える電力に変換できる。モジュール式で、迅速に展開でき、供給不足の心配も少ない。彼らは今年、2ギガワットの電力供給を計画している。
これは非常に面白いエネルギーのアプローチだ。私はずっと、「エネルギー分野のNVIDIA」——つまり、「エネルギー分野の“チップメーカー”」を探している。今のところ、完全に一致する企業は見つかっていないが、Bloom Energyがその候補になるかもしれない。
Ejaaz Ahamadeen：
彼らの最新の財務報告も確認した。上場企業なので、需要の受注残は200億ドルに達している。2025年の収益は約34%増加し、2026年にはさらに40%増を見込んでいる。需要は供給を上回っていることは明らかだ。
あなたが言った酸化物燃料電池は、天然ガスのタービンが特に魅力的なのは、既存の電力網に依存しない点だ。前述の通り、今の電力網は大きな負荷に直面している。人類はエネルギーを必要とし、AIデータセンターもエネルギーを必要とする。 これにより、AIデータセンターの地域のエネルギー価格が上昇している。Bloom Energyの天然ガスタービンのような製品を使えば、電力網に依存せずに済む。AIの訓練や推論に必要な電力を、設置場所の近くで効率的に供給できる。
大規模クラウドサービスやAI研究所は、こうしたエネルギー供給を必要とする。これは、ゲーム『文明』を思い出させる。あなたは、インフラとエネルギー設備を自分の拠点に持ち込み、発展させる、あのシナリオに似ている。
Josh Kale：
明らかに、**エネルギー不足は存在しない。問題は、誰が最も多くのエネルギーを生産できるかだ。**彼らは確かに大きな受注残を持つが、果たして十分な製品を生産できるかどうかが鍵だ。多くの投資と同様に、「原子」の世界——本当に製造業が重要になる段階に入っている。今後、彼らが大規模生産できるかどうか、深く掘り下げたい。
現状では、これは非常に重要な投資分野であり、ポートフォリオの20%を占めている。では、彼の新たな投資ポートフォリオにはどんな注目すべき銘柄があるのか？
Ejaaz Ahamadeen：
彼はさらに約3億ドルをCoreWeaveに追加投資した。AI研究所にとって