執筆：Clow
4月29日、金利は動かなかった。
米連邦準備制度理事会は連邦基金金利を引き続き3.50%から3.75%に維持した。利下げも利上げもなく、結果は完全に予想通りだった。
しかし、市場が聞いたのは「動かず」ではなかった。
それは：インフレはまだ高い、原油価格は乱高下している、関税の影響はまだ消化されていない、連邦準備の内部で議論が始まっている、パウエルもすぐに辞めるつもりはない、ということだった。
これはパウエルが議長として最後の記者会見であり、ケビン・ウォッシュが引き継ぐ前に、市場がこの混乱を初めてはっきりと見通した瞬間だった。
暗号通貨界にとって、真の問題はパウエルが辞めるかどうかではない。
むしろ、お金がまだ安いかどうかだ。
金利は動かず、お金は先に逃げた
会議前、ビットコインは7万7千ドル付近で揺れていた。強いとは言えず、弱いとも言えず、4月初旬には6万5千ドル付近に横たわっていた。
市場がもともと取引しようとしていたのは、馴染みのシナリオだった：米連邦準備が一時停止し、その後利下げの余地を残し、株式と暗号資産は引き続き上昇を続ける。結果、扉は閉まっていないが、入り口には警備員の列ができている。
パウエルは、「金融政策には事前のルートはなく、今後はデータ、見通し、リスクのバランスを見て決める」と述べた。わかりやすく言えば：利下げを価格チャートに織り込むのは急がないでほしい、ということだ。
現物ビットコインETFの資金は先に反応した。
SoSoValueのデータによると、4月28日、米国の現物ビットコインETFの純流出は8967.54万ドルだった。4月29日東部時間には、純流出は約1億3800万ドルに拡大し、連続3日目の流出となった。
これは史上最大の踏みつけではないが、明確なシグナルだ：機関投資家は、米連邦準備の引き継ぎ、インフレの再燃、原油価格の上昇のタイミングでレバレッジを増やすことを望んでいない。
こうした資金は、一言で完全に反転することは少ないが、まず減速する。特にマクロ経済の方向性が明確でないときは、少し控えること自体が態度表明だ。
ビットコインは7万5千ドルのラインを守り、イーサリアムは2300ドル付近を行き来している。価格は崩れていないように見えるが、資金はすでに引き締まり始めている。
反対票4票、利下げよりも見苦しい
今回の会議の表面上の結果は一つ：金利を据え置くこと。
8票賛成、4票反対。Stephen Miranは即座に25ベーシスポイントの利下げを望んだ；Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Loganは金利を動かさないことを支持したが、声明に緩和的な示唆を残すことには反対した。
一人は利下げが遅すぎると嫌い、三人は言葉が弱すぎると嫌った。これはハト派とタカ派が対立しているのではなく、皆がまず動かないことに同意しつつも、次にどこに打つかで争っている状態だ。
AP通信によると、これは1992年10月以来最大の反対票数だという。つまり、ウォッシュは正式に議長に就任する前に、すでに委員会の分裂を見ていたのだ。
株式や暗号資産にとって、これは単なる「利下げ見送り」以上に厄介だ。今、金利は据え置き、インフレは上昇し続け、官僚の意見も一致しない。毎回のインフレと雇用の報告は、市場の予想を書き換える可能性がある。
市場が最も恐れるのは、ハト派でもタカ派でもなく、次の会議で誰かが突然シナリオを書き換えることだ。
暗号通貨界は大きなストーリーを語るのが得意だが、価格は多くの場合流動性次第だ。流動性の道筋が霧に包まれると、どんなに美しいストーリーも先に割引かれてしまう。
パウエルが本当に冷水を浴びせたのは、インフレだ
米国の3月失業率は4.3%で、大きな変化はない；米連邦準備が重視するインフレ指標は前年比3.5%、コアインフレは前年比3.2%。この二つのインフレ数字は、いずれも米連邦準備の2%目標を上回っている。
一方、中東の紛争で世界の原油価格は上昇し続け、もう一方では関税が商品価格に伝わり続けている。パウエルは、「米連邦準備は関税による一時的な価格上昇を想定していたが、今後の2四半期でそれが本当に起きるかどうかを見る必要がある」と述べた。
彼の意図は明快だ：理論上、中央銀行は短期的な油価の衝撃を突き抜けることができるが、現実には、油価の衝撃はまだ終わっておらず、インフレはすでに目標超えを何年も続けている。だから今は利下げのタイミングではない。
この言葉は暗号界にとって、別のバージョンの警告となる：
「一時停止はすぐに水を流すことではない」
過去数年、マクロ経済が痛むと、市場は利下げを幻想し始める；株や暗号が下がると、みんな米連邦準備が救済に出てくると妄想する。でも今回は、インフレは油価と関税から来ており、利下げは資産価格を救うかもしれないし、インフレ期待を再燃させるかもしれない。
だから、待つしかない。待つことは、高レバレッジ市場にとっては罰だ。実質金利が下がらなければ、ポジションのコストはそのままだ。
暗号界にとって、これは「一時的に利下げしない」以上に辛いことだ。なぜなら、それは短期的な痛みではなく、ブルマーケットで最も望む水道管を締め続けることだからだ。
ウォッシュは暗号界の救世主ではない
多くの人は、ケビン・ウォッシュの後任就任を暗号市場の新たな好材料と解釈している。理由はないわけではない。彼は市場のシグナルをより理解していると考えられ、ビットコインを重要な資産や政策の圧力計と見なしてきた。彼は上院の公聴会で、米連邦準備が一般人にデジタルドルを直接発行することに反対したことも、民間のステーブルコインにとって悪いニュースではない。
しかし、もしあなたが、ウォッシュがすぐに暗号界にシャンパンを振る舞うと思っているなら、それは簡単すぎる考えだ。
もしウォッシュが最終的に引き継ぐとしても、彼が受け取るのは新しい機械ではなく、煙を上げている計器盤だ：インフレは依然高く、原油価格は乱高下し、関税は完全には消化されておらず、4票の反対票もテーブルにある。
さらに重要なのは、パウエルは本当に離れたわけではないということだ。
彼は明確に述べた、5月15日の議長任期終了後も、理事としてしばらく留まるつもりだと。AP通信は、これが1948年以来初めて、前任の米連邦準備議長が理事として理事会に残ることになると報じている。
これはビットコインにとって二つの側面を持つ。一つは、中央銀行の独立性が政治的圧力に引き裂かれ、「非主権資産」の意味を再び信じさせる側面。もう一つは、ストーリーだけでは資金調達コストを支払えないということだ。金利が高止まりし、インフレが粘り続ける限り、市場が取引するのは「理解できる議長」ではなく、「予測困難な米連邦準備」になるだろう。
つまり、ウォッシュは暗号界に長期的なより良いイメージをもたらすかもしれないが、短期的な価格決定権は依然としてインフレと金利の手中にある。
これが暗号界の現実だ。
好材料もあれば、悪材料もある。
長期的な扉はまだ閉じていない。
《デジタル資産市場の明確化法案》はすでに下院を通過し、現在は上院の銀行・住宅・都市問題委員会に送られている。これは米国の暗号資産規制を再び線引きしようとするもので、米商品先物取引委員会に暗号資産取引のより中心的な役割を担わせつつ、米証券取引委員会には一部の発行や取引の権限を残す内容だ。
ステーブルコインもより正式な政策議論に含まれた。ホワイトハウス経済顧問委員会は4月8日の報告書で、通常の仮定に従えば、ステーブルコインの収益を禁止しても、銀行は21億ドルの貸し出しを増やすだけで、総貸出の0.02%に過ぎないと述べている。一方、ユーザーは約8億ドルの利益を得られなくなる。最も攻撃的な仮定を用いても、現在の規模の約6倍に拡大した場合でも、追加の貸出は5310億ドルに過ぎず、銀行の貸出増加率は4.4%にとどまる。
これらは長期的な好材料だが、短期的にはすべてのストーリーはまず米連邦準備の判断を通過しなければならない。
パウエルが最後に議長席に立ったとき、市場にきれいな結びの言葉は残さなかった。
彼が残したのは、より現実的な問題だ：暗号市場が制度に受け入れられる直前に、より高い金利の時期を耐えられるかどうかだ。
お金は遠くへ行ったわけではない。ただ、値段が上がっただけだ。
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パウエルの最後の記者会見で、暗号通貨界は何を聞いたのか？
執筆：Clow
4月29日、金利は動かなかった。
米連邦準備制度理事会は連邦基金金利を引き続き3.50%から3.75%に維持した。利下げも利上げもなく、結果は完全に予想通りだった。
しかし、市場が聞いたのは「動かず」ではなかった。
それは：インフレはまだ高い、原油価格は乱高下している、関税の影響はまだ消化されていない、連邦準備の内部で議論が始まっている、パウエルもすぐに辞めるつもりはない、ということだった。
これはパウエルが議長として最後の記者会見であり、ケビン・ウォッシュが引き継ぐ前に、市場がこの混乱を初めてはっきりと見通した瞬間だった。
暗号通貨界にとって、真の問題はパウエルが辞めるかどうかではない。
むしろ、お金がまだ安いかどうかだ。
金利は動かず、お金は先に逃げた
会議前、ビットコインは7万7千ドル付近で揺れていた。強いとは言えず、弱いとも言えず、4月初旬には6万5千ドル付近に横たわっていた。
市場がもともと取引しようとしていたのは、馴染みのシナリオだった：米連邦準備が一時停止し、その後利下げの余地を残し、株式と暗号資産は引き続き上昇を続ける。結果、扉は閉まっていないが、入り口には警備員の列ができている。
パウエルは、「金融政策には事前のルートはなく、今後はデータ、見通し、リスクのバランスを見て決める」と述べた。わかりやすく言えば：利下げを価格チャートに織り込むのは急がないでほしい、ということだ。
現物ビットコインETFの資金は先に反応した。
SoSoValueのデータによると、4月28日、米国の現物ビットコインETFの純流出は8967.54万ドルだった。4月29日東部時間には、純流出は約1億3800万ドルに拡大し、連続3日目の流出となった。
これは史上最大の踏みつけではないが、明確なシグナルだ：機関投資家は、米連邦準備の引き継ぎ、インフレの再燃、原油価格の上昇のタイミングでレバレッジを増やすことを望んでいない。
こうした資金は、一言で完全に反転することは少ないが、まず減速する。特にマクロ経済の方向性が明確でないときは、少し控えること自体が態度表明だ。
ビットコインは7万5千ドルのラインを守り、イーサリアムは2300ドル付近を行き来している。価格は崩れていないように見えるが、資金はすでに引き締まり始めている。
反対票4票、利下げよりも見苦しい
今回の会議の表面上の結果は一つ：金利を据え置くこと。
8票賛成、4票反対。Stephen Miranは即座に25ベーシスポイントの利下げを望んだ；Beth Hammack、Neel Kashkari、Lorie Loganは金利を動かさないことを支持したが、声明に緩和的な示唆を残すことには反対した。
一人は利下げが遅すぎると嫌い、三人は言葉が弱すぎると嫌った。これはハト派とタカ派が対立しているのではなく、皆がまず動かないことに同意しつつも、次にどこに打つかで争っている状態だ。
AP通信によると、これは1992年10月以来最大の反対票数だという。つまり、ウォッシュは正式に議長に就任する前に、すでに委員会の分裂を見ていたのだ。
株式や暗号資産にとって、これは単なる「利下げ見送り」以上に厄介だ。今、金利は据え置き、インフレは上昇し続け、官僚の意見も一致しない。毎回のインフレと雇用の報告は、市場の予想を書き換える可能性がある。
市場が最も恐れるのは、ハト派でもタカ派でもなく、次の会議で誰かが突然シナリオを書き換えることだ。
暗号通貨界は大きなストーリーを語るのが得意だが、価格は多くの場合流動性次第だ。流動性の道筋が霧に包まれると、どんなに美しいストーリーも先に割引かれてしまう。
パウエルが本当に冷水を浴びせたのは、インフレだ
米国の3月失業率は4.3%で、大きな変化はない；米連邦準備が重視するインフレ指標は前年比3.5%、コアインフレは前年比3.2%。この二つのインフレ数字は、いずれも米連邦準備の2%目標を上回っている。
一方、中東の紛争で世界の原油価格は上昇し続け、もう一方では関税が商品価格に伝わり続けている。パウエルは、「米連邦準備は関税による一時的な価格上昇を想定していたが、今後の2四半期でそれが本当に起きるかどうかを見る必要がある」と述べた。
彼の意図は明快だ：理論上、中央銀行は短期的な油価の衝撃を突き抜けることができるが、現実には、油価の衝撃はまだ終わっておらず、インフレはすでに目標超えを何年も続けている。だから今は利下げのタイミングではない。
この言葉は暗号界にとって、別のバージョンの警告となる：
「一時停止はすぐに水を流すことではない」
過去数年、マクロ経済が痛むと、市場は利下げを幻想し始める；株や暗号が下がると、みんな米連邦準備が救済に出てくると妄想する。でも今回は、インフレは油価と関税から来ており、利下げは資産価格を救うかもしれないし、インフレ期待を再燃させるかもしれない。
だから、待つしかない。待つことは、高レバレッジ市場にとっては罰だ。実質金利が下がらなければ、ポジションのコストはそのままだ。
暗号界にとって、これは「一時的に利下げしない」以上に辛いことだ。なぜなら、それは短期的な痛みではなく、ブルマーケットで最も望む水道管を締め続けることだからだ。
ウォッシュは暗号界の救世主ではない
多くの人は、ケビン・ウォッシュの後任就任を暗号市場の新たな好材料と解釈している。理由はないわけではない。彼は市場のシグナルをより理解していると考えられ、ビットコインを重要な資産や政策の圧力計と見なしてきた。彼は上院の公聴会で、米連邦準備が一般人にデジタルドルを直接発行することに反対したことも、民間のステーブルコインにとって悪いニュースではない。
しかし、もしあなたが、ウォッシュがすぐに暗号界にシャンパンを振る舞うと思っているなら、それは簡単すぎる考えだ。
もしウォッシュが最終的に引き継ぐとしても、彼が受け取るのは新しい機械ではなく、煙を上げている計器盤だ：インフレは依然高く、原油価格は乱高下し、関税は完全には消化されておらず、4票の反対票もテーブルにある。
さらに重要なのは、パウエルは本当に離れたわけではないということだ。
彼は明確に述べた、5月15日の議長任期終了後も、理事としてしばらく留まるつもりだと。AP通信は、これが1948年以来初めて、前任の米連邦準備議長が理事として理事会に残ることになると報じている。
これはビットコインにとって二つの側面を持つ。一つは、中央銀行の独立性が政治的圧力に引き裂かれ、「非主権資産」の意味を再び信じさせる側面。もう一つは、ストーリーだけでは資金調達コストを支払えないということだ。金利が高止まりし、インフレが粘り続ける限り、市場が取引するのは「理解できる議長」ではなく、「予測困難な米連邦準備」になるだろう。
つまり、ウォッシュは暗号界に長期的なより良いイメージをもたらすかもしれないが、短期的な価格決定権は依然としてインフレと金利の手中にある。
これが暗号界の現実だ。
好材料もあれば、悪材料もある。
長期的な扉はまだ閉じていない。
《デジタル資産市場の明確化法案》はすでに下院を通過し、現在は上院の銀行・住宅・都市問題委員会に送られている。これは米国の暗号資産規制を再び線引きしようとするもので、米商品先物取引委員会に暗号資産取引のより中心的な役割を担わせつつ、米証券取引委員会には一部の発行や取引の権限を残す内容だ。
ステーブルコインもより正式な政策議論に含まれた。ホワイトハウス経済顧問委員会は4月8日の報告書で、通常の仮定に従えば、ステーブルコインの収益を禁止しても、銀行は21億ドルの貸し出しを増やすだけで、総貸出の0.02%に過ぎないと述べている。一方、ユーザーは約8億ドルの利益を得られなくなる。最も攻撃的な仮定を用いても、現在の規模の約6倍に拡大した場合でも、追加の貸出は5310億ドルに過ぎず、銀行の貸出増加率は4.4%にとどまる。
これらは長期的な好材料だが、短期的にはすべてのストーリーはまず米連邦準備の判断を通過しなければならない。
パウエルが最後に議長席に立ったとき、市場にきれいな結びの言葉は残さなかった。
彼が残したのは、より現実的な問題だ：暗号市場が制度に受け入れられる直前に、より高い金利の時期を耐えられるかどうかだ。
お金は遠くへ行ったわけではない。ただ、値段が上がっただけだ。