その銀の暴落の数字を見て、正直なところパターンに気づかざるを得ません。1980年以来、日中の崩壊が32％もあったのです — そんな動きはただ起こるものではありません。2日間で。2.5兆ドルが蒸発しました。そして、はい、また人々は明らかな疑問を投げかけています：JPMorganは関与しているのか？

これは陰謀論ではありません。JPMorgan Chaseは、2008年から2016年までの金と銀の市場操作に対して、連邦司法省とCFTCから9億2000万ドルの罰金を科されました。何百万人もの偽の注文、価格を動かすために出された偽の入札がキャンセルされたのです。いくつかのトレーダーは刑事告発を受けました。それは記録されています。起こったのです。だから、こうした銀の暴落を見ると、人々の警戒心が高まる理由がわかります。

しかし、実際に重要なのは何かというと、銀市場は多くの人が思っているものとは違います。実物の金属？ほとんど取引されていません。すべて先物契約です。実際の銀のオンスに対して、何百もの紙の権利が積み重なっています。そのレバレッジの高い構造は、供給に実質的な変化がなくても価格が激しく変動できることを意味します。これは基本的にボラティリティを前提とした仕組みです。

そして、JPMorganは？この仕組みの中央にいます。COMEXの最大の金銀取引銀行の一つです。実物銀の在庫も大量に保有しています。紙市場と実物の配送の両方に同時にアクセスできるのです。これは非常に大きなレバレッジです。

では、こうしたレバレッジの効いたシステムで価格が崩壊したとき、実際に勝つのは誰でしょう？小売りではありません。厳しい証拠金を運用しているヘッジファンドでもありません。勝者は、証拠金コールに耐え、他の投資家が売らざるを得なくなったときに実際に買える資金力を持つ者です。それはJPMorganです。

この暴落の前、銀はほぼ垂直に上昇していました。レバレッジをかけたロングポジションが積み上がっていました。そして、それが動き出すとき、これらのトレーダーは意図的に退出したのではなく、清算されたのです。証拠金要件が急上昇しました。担保の呼び出しが入りました。取引所は証拠金要件をさらに引き上げました。突然、トレーダーはポジションを維持するためにより多くの現金を必要としました。ほとんどの人はできませんでした。自動的な清算。自己増殖する売り圧力です。

一方、JPMorganは要塞のようなバランスシートを持って座っています。価格が崩壊し、弱いプレイヤーが排除される中、彼らは複数の面で行動できます。より低い価格で先物を買い戻す。下落しているときに実物銀を引き取る。そして、レバレッジトレーダーを殺すための証拠金引き上げ？それは実際にJPMorganの競争を減らすのです。より高い証拠金要件は、最大のプレイヤーであるときには特徴であり、バグではありません。

暴落中、COMEXのデータはJPMorganが633の2月銀契約を短期で発行したことを示しています。トレーダーの間ではかなり具体的な噂があります：ショートは約120ドル付近で開き、配達時には78ドル付近で閉じた。下落を捉えつつ、他の人が清算されている間に利益を得るのです。

ここで面白くなるのは、米国の紙市場で銀が崩壊した一方、上海では実物銀が米国の価格を大きく上回り続けたことです — 一時は136ドル近くに達しました。その乖離は何か重要なことを示しています。実物の需要は消えていません。紙の価格だけが下落したのです。これは、実銀が市場に溢れたわけではなく、レバレッジのストレス下で紙が売られた結果です。

これこそ、銀の操作が歴史的に最大のプレイヤーに利益をもたらす環境です。紙中心の市場。強制清算。証拠金の急騰。弱い参加者が最悪のタイミングで退出するのです。

JPMorganがこの暴落を「計画」した証拠が必要ですか？いいえ。市場構造そのものが十分です。レバレッジ、不透明性、紙の権利に基づくシステムを構築すれば、最も資本力のあるプレイヤーがボラティリティの爆発時に利益を得るのです。そして、その構造が、これらの市場を操作した記録のある銀行と出会ったとき？そう、投資家は厳しい質問をする権利があります。

市場は、混乱を生き延びられる者に報いるように設計されています。歴史が繰り返す必要はありません。特に、ゲームが構造によって不正に操作されている場合はなおさらです。