最近また一部のRWA上場プロジェクトが「オンチェーン流動性」を吹聴しているのを見て、ちょっと笑いたくなった…要するに多くは、証票やシェアを取引可能な外殻にしているだけで、市場は賑やかに見えるが、実際に償還するときには、条項にさまざまなT+N、ウィンドウ期間、事前通知、さらには「特別な事情による一時停止」などがあり、流動性はすぐに露呈してしまう。オンチェーンで秒転ができても、基礎資産が即座に資金に変わるわけではない。二次取引をいつでも償還できると誤解しないように。

このところ、いくつかの地域で増税や規制が一時的に厳しくなったり緩和されたりして、出入金の予想が揺れ動き、感情的になって「取引可能」を「退出可能」と誤解しやすくなる。今のところ、RWAを見るときは利率よりもまず償還条項と誰が保証しているかを確認し、少し儲けが少なくても生き残ることが最優先…ちょっとハードルは高いけど、そんな感じだ。