この数日、また安定コインの供給曲線を見てETFの純流入に「ほら資金が入ってきた」と言う人がいるけど、私はちょっと不安になってしまう…関連性というものは騙しやすいからだ。安定コインが増えるのは、市場形成、アービトラージ、ブリッジのための備えかもしれないし、単にオンチェーン上で行き来しているだけかもしれない。ETF側の店外資金が入るかどうかは、申購と償還のペースや証券会社の手続き次第であり、要するに同じ水道管ではない。さらに、ある地域の増税や規制の強化・緩和により、入出金の予想が変わると、皆最初は控えたり先に突っ込んだりし、オンチェーンのTVLもそれに伴って揺れるのは当然だ。とにかく、私は今、プロトコルの収益とインセンティブに注目していて、報酬が減れば徐々に撤退するつもりだ。強がりはともかく、やはり認めざるを得ない。