最近又有人问我LST/再質押の収益は一体どこから来るのか。要するに三つだけ：基礎的なステーキング報酬、「同じ安全性」を貸し出して得るサービス料、そして多くのプロジェクトが早期にポイント/補助金で無理やり出してきたあの少しの糖分。前の二つはビジネスと見なせるが、三つ目はマーケティング予算に近く、補助金が止まれば実際のキャッシュフローに直面しなければならない。

リスクも「デペーリングするかどうか」だけに注目しない方がいい。もっと厄介なのは重層的な問題：コントラクトの権限、ノードやミドルウェアの悪意、罰則ルールの不透明さ、流動性の引き裂き時に誰が最初に逃げるか、異なるプロトコルを横断して連携して一つ崩れると全てに響くこと。最近のAIエージェントや自動取引の波はさらに刺激的で、スクリプトが増え、インタラクション回数が増えるほど、安全の境界は逆に薄くなる…誰もが物語を語ることはできるが、最終的に安全性とリスク管理を厳しく見極めるのは自分次第だ。とにかく今の再質押を見るときは、まず資金がどこから入るのか、問題が起きたとき誰が責任を取るのかを考え、その上で収益について話すべきだ。