韓華航空宇宙業績が予想を下回り、目標株価評価に意見の相違が生じている

韓華航空宇宙産業の今年第1四半期の業績は利益増加の勢いを維持したものの、市場予想には届かなかった。4日、証券会社は下半期の回復可能性をより重視し、目標株価を引き上げた。一方、大信証券は業績予想の調整と財務負担を考慮し、目標株価を引き下げた。

韓華航空宇宙産業は4月30日に発表し、連結決算を基準に、今年第1四半期の営業利益は6389億ウォンで、前年同期比20.6％増加した。売上高は5兆7510億ウォンで、4.9％増加、純利益は5259億ウォンで、187.5％増加した。ただし、営業利益は連合情報が統計した市場予想値の7345億ウォンより約13％低かった。業績自体は増加したものの、株価への影響は、市場の事前予想水準に達したかどうかにより大きく左右され、これにより証券会社の評価に差異が生じた。

事業セクター別に見ると、差異は明らかだ。地上防御分野では、国内開発および修理の売上比率が拡大し、内需と輸出の営業利益率はともに予想を下回り、全体の業績に負担をもたらした。特に、これまで業績を牽引してきたポーランドのK9自走砲と天舞多連装ロケットの輸出販売確認減少が影響したと指摘されている。一方、航空宇宙分野では、国内軍の量産販売増加や、国際共同開発に関連するアフターマーケットの売上高が新エンジンの販売額を上回り、収益性が改善された。韓華海洋の業績寄与も拡大し、好意的に評価された。

大信証券は当日、「買い」投資意見を維持したが、目標株価を188万ウォンから175万ウォンに引き下げた。調査員の崔正焕は、売上高と営業利益が市場平均予想を下回ったこと、業績予想の下方修正と純借入金の増加が目標株価調整の背景だと説明した。純借入金は、企業が実際に負担している純負債の性質を持つ指標であり、この数値の増加は財務負担の重さを解釈できる。ただし、崔調査員は、今年の業績動向は「前低後高」となると予測し、下半期は上半期よりも良くなると見ている。また、最近の国防注文市場で国内生産要求が増加していることを踏まえ、海外生産拠点を事前に確保した点が、今後の受注競争で有利に働く可能性があると評価した。

逆に、メリッツ証券は目標株価を175万ウォンに引き上げ、iM証券は183万ウォンに、韓新投資証券は160万ウォンに、韓華投資証券は180万ウォンに、韓亞証券は186万ウォンにそれぞれ引き上げた。韓亞証券の蔡雲燮調査員は、第一四半期の地上防御の利益は年内の最低点だった可能性が高く、時間の経過とともに業績の回復と新規受注の期待が再び高まると予測している。今回の評価を総合すると、市場には韓華航空宇宙産業の第1四半期の低迷を一時的な調整とみなす見方と、財務負担も併せて検討すべきだと慎重に考える見方が同時に存在している。この傾向は、今後、ポーランドなど既存の輸出事業の販売確認回復状況や、海外現地生産戦略が実際に受注拡大に結びつくかどうかにより、より明確になっていく可能性がある。