証券取引委員会は4月30日、iSharesのビットコインファンドIBIT（バーリッジのビットコインETF）の保有オプションの上限を25万ユニットから100万ユニットに一度に引き上げることを承認した。これは単なる技術的な調整ではなく、ビットコイン市場の歴史における重要な構造的変革であり、IBITのオプションはApple、Nvidia、S&P 500指数のETFなど、世界で最も流動性の高い資産クラスにまで到達した。
ボトルネックから開放へ：拡大の3段階
2024年11月にビットコインETFのオプション契約が開始されて以来、当初は小規模な市場操作を避けるために25,000契約の「制限」が設けられていた。しかし、市場の成熟に伴い、これらの制限は機関投資家の参加を妨げる障壁となった。2026年3月、ニューヨーク証券取引所はビットコインとイーサリアムの現物保有契約の上限を撤廃し、金や原油などのコモディティETFのルール枠に統合した。次の段階では、ナスダックがSECに対し、IBITの保有上限を25万ユニットから100万ユニットに引き上げるよう申請した。5回の調整を経て、SECは4月27日に承認し、「蟻が始めた」段階から「象が舞台に入る」までの完全な進化の過程をわずか3ヶ月未満で完了させた。
その背後にある論理を理解するための主要データ
データはSECの承認に対する信頼の基盤である。2026年4月中旬までに、IBITの市場価値は約540億ドルに達し、米国の現物ビットコイン市場の約半分に相当する。さらに、ナスダックの計算によると、もし全ての100万契約が実行された場合でも、そのリスクエクスポージャーは全体のビットコイン取引量のわずか0.278%に過ぎず、非常に小さな数字であり、市場操作や歪曲の可能性はほぼないと考えられる。この「微小な影響」は、規制当局の市場歪曲に対する懸念を的確に狙ったものである。加えて、IBITの平均日次取引高は36億ドルであり、ビットコインの現物取引の21%を占めており、その流動性の深さは伝統的資産のETFと同等である。これにより、同じレベルの製品に対して「制限」を継続的に課すことは非合理的であり、正当化しにくい。
一般投資家にとっての3つの実質的な影響
第一は価格形成の権限の深い移行だ。現在、IBITのオプション契約は全ての未決済契約の96%を占めており、上限引き上げにより、価格形成の権限はDeribitのようなプラットフォームから、ナショナル証券取引所の「NY証券取引所のオープニング価格が暗号市場の動きを導く」新たな価格形成チェーンへと加速する。
第二は「ガンマ圧力」の増幅だ。より大きなオプションポジションは、流動性提供者がデルタバランスを維持するためにビットコインの現物買いと売りをより積極的に行う必要性を高める。ビットコインの価格が行使価格を超えると、このヘッジの強制的な調整は、通常よりも激しい内部変動を引き起こす可能性がある。これにより、トレーダーはリスク認識により慎重にならざるを得ず、同じ変動性がリスクと機会の両方をもたらすことになる。
第三は、個人投資家が間接的な投機の窓を見つけやすくなることだ。IBITの暗示的な変動性が過去の値の90%以上に達した場合（現在は58%）、現物ビットコインを買い、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売る戦略は年間リターン34%を実現できる。さらに、拡大された上限後に発行される銀行の連動債はより高い利回りを提供し、年間リターンは約9.8%と予測されており、リスク許容度の低い投資家にとって新たな選択肢となる。
全体として、この上限調整はSECがビットコインの金融資産としての性質を認めた証拠であり、流動性の採用、リスク管理の確保、価格形成の移行を通じて、ビットコインが「プライベートアセット」のカテゴリーから完全に脱却し、正式にグローバルな金融市場に進出したことを示している。

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