その月の銀の価格動向は本当に狂っていた—ロンドン銀は26日に1オンス104.2ドルで始まり、その後ただ上昇し続けた。
午後中頃には110ドルを突破し、最終的に113.48ドルまでピークをつけた。
これはたった1日で8％の上昇だ。
上海では銀先物契約の動きはさらに凄まじく、9.33％上昇し、ほぼ日中の制限値に近づいた。
私はしばらく銀を見てきたが、こんな動きは何年も見たことがないと思う。

では、これを引き起こしたのは何だったのか？
私の注意を引いたのは3つだ。
まず、FRBが本格的な利下げを示唆し、これが貴金属をいつも刺激する。
10年国債の実質利回りは3.8％から3.2％に下がり、ドルは98.5に弱含んだ。
金利が下がると、外国の買い手にとって銀が安くなり、その需要は即座に現れる。
次に、供給と需要のギャップが巨大だ。
銀協会は2025年に5200トンの不足を報告し、その差は拡大し続けている。
ペルーやメキシコなどの主要採掘国は、メンテナンスや環境規制のために生産を7％削減した一方、太陽光パネルメーカーは前年同期比12％多く銀を買っていた。
これは、すべての背後にある実質的な工業需要の証拠だ。
最後に、投機資金が一気に流入したことだ。
CFTCのデータによると、非商業のロングポジションはその月に150％増加し、最大の銀ETFは1日で1200トンを追加した。

先物市場も狂乱状態だった。
上海銀先物の取引量は23万ロットに達し、40％増加。
オープンインタレストは5万ロット増えた。
取引所は緊張し、1月27日からポジション制限を3000ロットから800ロットに引き下げた。
現物市場も荒れていた—上海ゴールド取引所では12万ロットで、前日比60％増。
一部のトレーダーは引用を停止し、事態の沈静化を待った。
国内の銀ファンドで、純資産価値に対して50％の異常なプレミアムをつけていたものが取引停止になった。
こうした歪みは通常、長続きしない。

さて、皆が気にしているのはこれが持続可能かどうかだ。
技術的には、この短期の動きは行き過ぎに見える。
RSI指標は買われ過ぎの領域に深く入り込み、
ファンドのプレミアムがこれほど広がると、通常は調整が入るものだ。
私も政策面を注視している—規制当局は投機を冷やすためにさらに締め付ける可能性がある。
私の見解はこうだ：
この動きに追随しないこと。
先物に関わるなら、ポジションは最大30％に抑え、ストップを設定しておくこと。
ファンド投資家は、プレミアムの高いローファンド（LOF）を避け、純資産価値に近い商品を選ぶべきだ。
2026年1月の銀価格急騰は印象的だったが、そのようなボラティリティには敬意を払う必要がある。
大きな動きの前に、まずは落ち着くまで様子を見るのが賢明だ。

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