ウォール街の好調な「恐怖指数」に注目しよう

ロッキー・ホワイト

木曜日、2026年2月19日 午後5:20 GMT+9 3分間の読書

この内容について：

^GSPC

+0.56%

^VIX

-4.78%

S&P 500指数（SPX）は最近停滞しているが、それでも史上最高値に近い水準で取引されている。同時に、オプショントレーダーは不安を感じているようだ。Cboeボラティリティ指数（VIX）は、オプション価格に基づく30日間の暗示的ボラティリティ（IV）を測定し、市場の「恐怖指数」とも呼ばれるもので、これが約20に上昇している。これは、SPXが史上最高値に近いことを考えると、やや高い水準に見える。今週は、VIXが高水準でありながらSPXが史上最高値付近にあるときに何が起こりやすいか、過去のデータを見てみる。

高水準の市場と高VIXの隣接

株式市場が高値付近にある中、VIXの高水準を考慮すると強気の見方もできる。高いVIXは大きなヘッジ活動を示唆し、投資家が高騰した株価に懐疑的であることを意味する。トレーダーがヘッジしている場合、下落は痛みを伴いにくく、弱気に売り込む理由が少なくなる。さらに、投資家は完全に投資していない可能性もあり、買いの余力がサイドラインに残っている。

では、この状況を定量化してみよう。火曜日に、SPXは史上最高値から2%以内で終わり、VIXは20を超えて終わった。以下の2つの表は、記録的な高値から2%以内で終わった後のSPXのリターンを示している。最初の表はVIXが20を超えた場合のみを含む。2つ目の表は、VIXが20未満だった場合のリターンを示している。

このデータに基づくと、私たちの理論は正しそうだ。市場が高値から2%以内で、かつVIXが20を超えていたとき、次の3か月間で指数は平均3.71%上昇した。一方、VIXが20未満だった場合の3か月間の平均リターンはわずか1.47%だった。VIXが20を超えているときの方が、各期間の将来リターンは強かった。

興味深いことに、両ケースともにプラスリターンの割合は似ている。アウトパフォーマンスは、VIXが高いときのSPXの上昇幅（平均プラスリターンで測定）に由来している。これは、VIXが高いときの強気市場の主な推進力は、市場を押し上げるサイドラインの資金にあったことを示唆している。

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もう一つの見方は、火曜日の設定だ。指数が高値付近にあり、VIXが20を超えていたのは、昨年10月以来の最初のケースだった。ただし、過去1か月以内に最初の読み取りがあった場合は19のシグナルが現れる。最初の表はこれらのシグナル後のリターンを示し、2つ目の表は1996年以降（最初のシグナルの年）における典型的なSPXリターンを示している。

短期的な結果は、次の1か月で平均0.93%のリターンを示し、74%がプラスだったのに対し、平均リターンは0.79%、プラスは64%だった。しかし、長期的な結果は異なる。これらのシグナル後のリターンは、3か月から1年の間、典型的なSPXリターンに比べて弱気だった。

ストーリーは続く  

これは、VIXの動きが重要かもしれないことを示している。もし高水準を維持すれば、市場を支える健全な懐疑心を示すことになる。しかし、一方で、VIXが急速に低下すれば、今後の持続的な上昇の可能性は低くなる。

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