最近見ているRWAのオンチェーンはますます違和感を覚える、プラットフォームはそれなりにできているように見えるが、流動性が山ほどあるように見えても、実際には「見えるだけで動かせない」ものが多い。要は償還条項に問題がある：T+何日、額、閾値、さらには何かあったら償還を一時停止……これらはチャートには書かれていないが、実際に問題が起きたときに誰がブレーキをかけているのかがわかる。

私は少し異なるDEX間の小さなアービトラージをやっているが、一番怖いのは価格差がなくなることではなく、平らにできると思っていたのに、償還が止まってしまい、オンチェーン側の価格が先に崩壊して見えることだ。最近はMemeや有名人の呼びかけが注目をそらしていて、新規参加者はつい興奮して突っ込んでしまいがちだが、ベテランは「最後の一棒を受け取るな」と言うのは、落ち着いているふりではなく、過去の失敗を踏まえているからだ。とにかく今、RWAを見るときはまず「最悪の場合、どうやって資金を取り戻すか」を問い、その答えが出せなければ、最初から諦めるしかない。