最近見た RWA 上链のプロジェクトはちょっと興奮しすぎて疲れた……現実資産を持ち込むと言われて、聞いているだけで「安定」しているように思えるけど、実際に流動性の段階になると、しばしば幻覚のように感じる：チェーン上で売買できても、すぐに現金化できるわけではない。現金化条項、クールダウン期間、限度額、対抗当事者の確認などの細かい条件が本質であり、それを見落とすと「取引可能」と「現金化可能」を混同しやすい。マクロの金利が動き、リスク許容度が下がると、チェーン上の深みは一瞬で露呈する。

ついでにNFTのロイヤリティに関する口論を思い出したけど、これもかなり似ている：みんな流動性を欲しがるけど、流動性は決して無料では得られない。クリエイターの取り分が少なくなるか、流動性が悪化するか、プラットフォームが補助金を出すか、結局誰かが負担している。

今はとにかく期待を低めに持つようにしている：稼げるのは運次第、撤退できるのが本当の腕前…でも悲観的になりすぎる必要はない。条件が透明で構造がしっかりしているものは残るだろうし、ただそれには時間がかかるだけだ。とりあえず、こんなところ。