最近皆さんが RWA のオンチェーン化について話しているのを見て、ちょっとした「流動性の幻想」を感じる：オンチェーンで売買できることは、いつでも引き出せることを意味しない。本当にプレッシャーのかかる場面では、償還条項が最終手段となる。多くのプロジェクトは償還ウィンドウや待機メカニズム、手数料を書いているが、それはあまり重要視されていない。普段は誰も気にしないが、市場が動くと一斉に契約を見直す…要するに、オンチェーンはあくまで入口であって、出口ではない。

この数日、また誰かが ETF の資金流入・流出や米国株のリスク志向と暗号資産の値動きを結びつけて解釈しているのを見たが、私もそれは理解できる。ただ、より気になるのは：外部資金の感情が変わったときに、これら RWA の「退出可能性」は何に支えられているのか、という点だ。とにかく今、私が RWA を見るときは、まず償還条件を確認し、その次にリターンを見る。市場の熱狂や流行に引きずられないように注意したい。