[トークン分析] 600億ドルのステーブルコインの次の行き先

二つの数字が現在の暗号市場の方向性を示している。

月間暗号カード支払い額は6億ドル。オンチェーン信用市場は55億8000万ドル。一つは消費者がブロックチェーン資産を使って実物商品を購入する速度を示し、もう一つは眠っているステーブルコインが実体経済の信用源へと変わる速度を示している。これら二つの流れは同じ方向に向かっている。今こそ、ステーブルコインが投機ツールから実運用の金融インフラへと変わる転換点だ。

暗号カード：2年で500%成長

2023年初頭、暗号カードの月間支払い額はほぼゼロだった。2024年9月以降、曲線に変化が現れた。その後わずか8ヶ月で支払い額は500%以上急増し、2026年3月には月平均6億ドルを突破した。チェーン別では、TRONとBSCがかなりのシェアを占め、Ethereum、Solana、Base、Arbitrumが続いている。

重要なのは、Visaがこの市場の90%を支配していることだ。Visaの戦略は明確だ：従来の発行銀行への依存を減らし、新興のブロックチェーンインフラ提供者と直接提携することだ。支払いネットワークは、ステーブルコインの軌道を取り入れることで、自身を再構築している。

最近最も注目されているケースはJupiter Globalだ。このサービスは暗号カードユーザーに4%から10%のキャッシュバックを提供し、4月の取引量は前月比660%以上増加した。これは伝統的な金融分野のカード報酬構造がブロックチェーンに移植されている瞬間だ。消費者にとって、暗号カードは従来のクレジットカードに比べた劣勢が消えつつある。

国際通貨基金（IMF）は2026年3月に発表した実証研究（WP/26/52）で、GENIUS法案成立後、国境を越えた支払いに焦点を当てた企業の時価総額が約27%減少したと分析している。市場は、ステーブルコインを基盤とした支払いインフラが既存の参加者に取って代わると見込んでいる。暗号カードのデータは、この見込みが現実に変わる速度を示している。

3000億ドルのステーブルコイン、出口を模索中

問題は、支払いに使われるステーブルコインが未使用のステーブルコインよりもはるかに少ないことだ。現在オンチェーンに存在するステーブルコインの規模は約3000億ドルだが、その大部分は待機状態にあり、生産的な収益を生んでいない。

DeFiの初期の収益構造を振り返ると、その理由は明白だ。トークンインセンティブ、レバレッジ、流動性マイニング、既に掘り出された資産を担保に借入れ、再びマイニングに投入する循環だ。収益源は暗号市場内部の需要であり、カジノ内部の資金循環であって、外部の実体経済と関係した収益ではない。

オンチェーン信用はこの構造を変えた。収益の源泉はもはや暗号投機ではなく、実体経済の信用需要だ。企業、ファンド、フィンテック企業、信用機関はステーブルコインを借り入れ、実務に利用している。2025年には、オンチェーン信用市場は2.52億ドルから55.8億ドルへと約22倍に拡大した。これは現在、全体のRWA（実物資産のトークン化）市場の300億ドルの17.3%を占めており、この市場は2030年までに4兆ドルに達すると予測されている。

これは規模の問題だ。3000億ドルのステーブルコイン資本を生産的に配分できる市場は暗号内部には存在しない。これを吸収できる市場は、実体信用市場だけだ。オンチェーン信用こそ、その道だ。

DeFiの次の命題：流動性を本当に機能させる

第一世代DeFiは流動性の創出を実現した。資本はかつてない速度でチェーン上に集まった。しかし、その流動性は多くの場合自己循環的だ。第二世代DeFiの命題は異なる：これらの流動性を実体経済で機能させられるか？

暗号カードは消費者レベルで答えを示している。オンチェーン信用は資本配分の面から同じ問いに答えようとしている。これら二つの市場が同時に成長しているのは偶然ではない。ステーブルコインが実際の支払い手段として使われ、実際の信用源となっている——市場はすでに、これは実現可能だと証明し始めている。

データが語る：月間6億ドルの支払い額、22倍に拡大した信用市場。3000億ドルのステーブルコインは出口を模索しており、その行き先の輪郭も徐々に見えてきている。