この数日、また安定コインの供給とETFのデータを見ていると、最も陥りやすい落とし穴は「同時発生」を「因果関係」と誤解することだと感じる。安定コインが増えたからといって、必ず誰かが買いに走るわけではないし、ETFの流入がすぐに価格を押し上げるわけでもない。多くの場合は、場外資金が様子を見ている、ポジションを調整しているだけで、ペースはオンチェーンの動きとは全く異なる。

最近、RWA（実世界資産）、米国債の利回り、オンチェーンの収益商品がよく比較されるが、要するに皆「より現金管理に近い」場所を探しているだけで、リスク構造は大きく異なる。数字だけ見て過剰に反応しないように注意したい。今はむしろ、新たに発行された安定コインが借入や流動性提供に使われているのか、それともただ取引所に放置されているだけなのかを注視したい。解説はたくさんあるが、私はデータの口径を明確に説明し、反例も併せて示しているものを優先して見る。自己流の解釈に陥らないために。とりあえず、そんなところ。