なぜ多くのポートフォリオマネージャーが世界で最も重要な半導体株の一つを見落としているのかについて考えていました。AIの話題で盛り上がっている中、誰もがそれに注目していると思うかもしれませんが、実際にはほとんどの人はS&P 500のETFを買って終わりにしてしまいます。

バンガードのS&P 500 ETFを例にとると、昨年だけで1170億ドル以上を集めました。巨大な資金流入です。そして、もしあなたがそれを所有しているなら、Nvidia、Microsoft、Alphabetなどの明らかなAI関連銘柄に間接的に投資していることになります。でも、その戦略には見逃せないギャップが存在します。

台湾積体電路製造、通称TSMCは、米国に本拠を置いていないため、S&P 500には含まれていません。それだけが理由です。同社は世界最大のチップファウンドリーであり、正直なところ、AIの進歩にとって人々が思っている以上に重要かもしれません。

なぜこれが半導体株にとって特に重要なのか、その理由は次の通りです：TSMCは、3ナノメートルチップを製造できるわずか3つの企業の一つです。彼らの製造プロセスは、競合他社よりも優れた電力効率と性能を提供します。AIのトレーニングや推論のためのアクセラレータを構築する際、電力消費は単なる付加価値ではなく、すべてです。土地代はお金がかかり、電気代もお金がかかる。TSMCの技術は、その両方を最適化しています。

前四半期、彼らの先進的なチップの売上は35％増加しました。5nmと3nmのノードは売上の58％を占めています。これはニッチなビジネスではなく、成長が起きている場所です。経営陣は中20％の売上成長を見込んでおり、今年は380億ドルから420億ドルの資本支出を計画しています。これは昨年比で34％増です。

また、今後数年間で米国の製造能力を1000億ドル規模で構築することにもコミットしています。これは、需要の見通しについて何かを示しています。

評価額も気になりました。TSMCの株価は2024年に90％上昇しましたが、今年初めの高値から20％以上下落しています。現在の2025年の利益予想倍率は19倍未満です。これはS&P 500の平均を大きく下回り、主要なAI関連半導体株よりも割安です。

それをさらに興味深くしているのは、経営陣の自信です。彼らは中20％の成長見通しを再確認しつつ、堅調な営業利益率を維持しています。長期的には、5年間で20％以上の年間売上成長と、利益率が53％以上を維持することを見込んでいます。

もちろんリスクもあります。地政学的緊張、関税、いつもの問題です。トランプの関税問題が顧客基盤に波及する可能性もありますし、TSMCは需要に備えて大規模な資本投資を先行させる必要があり、そのタイミングリスクも存在します。

しかし、現実はこうです：TSMCの技術的な堀は本物です。彼らはNvidiaやAppleなど、最高のチップ設計者を惹きつけています。なぜなら、他の誰も彼らのやることができないからです。それがスパイラルを生み出します。売上が増えれば、研究開発への投資も増え、技術はさらに進歩します。競合他社が追いつく頃には、TSMCはすでに次のノードに移っています。

もしあなたが純粋にS&P 500のインデックスファンドに投資しているなら、TSMCに少しだけでもポジションを持つことを検討してもいいかもしれません。時価総額ベースでは、もし含まれていればインデックスの約1.8％を占めることになります。現在の価格で、この半導体株のいくつかの株を追加して、テクノロジーへのエクスポージャーをバランスさせるのは理にかなっています。

私の見解では、AIへの投資に本気で取り組むなら、そのAIを動かすチップを実際に製造している会社を見落とすのは大きなギャップです。それを埋める価値は十分にあると思います。