ビュッフェがバークシャーで何をしているか見てきましたが、正直、この1年ほどの彼のプレイブックはかなり示唆に富んでいます。多くの人が2024年の利益追求に夢中になっている間、彼はほぼ傍観者の立場をとっていました—最小限の株式購入、ほとんど自社株買いもなく、ただひたすらに巨額の現金と国債の戦争金庫を積み上げているだけです。その3340億ドルの資金は偶然ではありませんでした。それは規律の証です。そして今、市場が不安定になり、景気後退を心配する中、バークシャーは再び賢明な資金のように見え始めています。

しかし、面白いのはここからです：ビュッフェはただ待っているだけではありませんでした。彼は米国以外の国々も視野に入れ始めました。特に、日本に大きな関心を寄せています。

今や、ビュッフェは評価が合理的であれば国際的に進出する意欲を持ち続けています。それは新しいことではありません。しかし、彼の最近の日本での動きは注目に値します。なぜなら、それは今後の国際株式ファンドの見通しについて彼がどう考えているかを示しているからです。数年前、バークシャーは日本の主要な商社五社—伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物産、住友商事—にポジションを築きました。これらは単なる眠った企業ではなく、商品から物流まで多角的に事業を展開する多国籍コングロマリットです。まるでバークシャー自身の運営のようです。

最近の提出書類によると、バークシャーはこれらの企業の持ち株比率を8.5%から9.8%の間に引き上げており、10%を超えないように厳格な上限を設定しています。また、円建ての借入も増やしており、長期的な視点を持っていることがわかります。最新の株主レターで、ビュッフェはこれらの企業が資本を展開し、自らを管理し、株主を大切にしている点を尊重していると述べています。配当方針も合理的で、適切と判断したときに株式を買い戻し、経営陣の報酬も米国よりずっと妥当だとしています。

では、なぜ特に日本なのか？実は、日本経済は良い兆候を見せ始めています。雇用状況は改善し、実質賃金は1990年代半ば以来の最速の伸びを記録し、日銀は勢いを潰さずに金利を慎重に管理しています。消費者支出も回復の兆しを見せています。インフレ懸念もありますが、基本的な経済の土台は悪くありません。

しかし、より広い教訓はこれです：これは地理的分散の重要性を示す教科書的な例です。米国の成長懸念が高まると、賢い投資家は他の場所を探し始めます。より良い評価が国際的に存在しているときに、高価な国内株に固執したくはありません。国際株式ファンドの見通しが変わるのはまさにこのためです—人々が、すべての卵を一つの経済に入れるのはリスクが高いと気づき始めているからです。特に、その経済の評価が過度に高まっているときには。日本は適正な倍率で取引されており、経済が加速すれば、複数倍の拡大の余地もあります。

ビュッフェは基本的にこう言っています：ホームカントリーの偏見に感情的に固執しないこと。海外に価値があり、ファンダメンタルズがそれを支持しているなら、そこにチャンスがあるということです。これこそが、忍耐強い資本と反応的な取引を区別する思考法です。