* * ***_自己で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。_**一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々からの寄稿記事。**JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。****フィンテック・ウィークリー・クラリティサークルに参加しよう →*** * *ブラックロックは2026年第1四半期の決算を発表した。収益は67億ドルに達し、前年比27％増。調整後の一株当たり利益は12.53ドルで、アナリスト予想の11.48ドルを上回った。プラットフォーム全体の純流入額は1300億ドルだった。iShares ETFの複合は1320億ドルの純流入を記録し、単一四半期の記録となった。これらは強力な数字だが、重要なのは現在米国市場で同時に運用されている2つのビットコインETF間の差だ。 **IBITの四半期実績が実際に示すもの**-----------------------------------------ビットコインは1月初めの約87,000ドルから3月末の約66,000ドルまで下落し、2018年以来最悪の四半期パフォーマンスとなった。米国のスポットビットコインETF市場は、1月と2月に大きな資金流出を記録した。これは、ホルムズ海峡の緊張と連邦準備制度の利下げ期待の崩壊により、原油価格が100ドルを超えたことによるものだ。3月には約13億ドルの業界全体の流入により逆行した。その間も、**IBIT**は四半期末に約550億ドルの運用資産を維持し、80万ビットコイン以上を保有していた。ある推定によると、IBITは四半期中の62取引日のうち48日で純流入を記録し、その期間の純流入額は約84億ドルと見積もられている。このファンドは、米国のスポットビットコインETF市場全体の資産の約45〜49％を占めている。ビットコインの価値が25％以上下落した四半期を通じて、機関投資家の買いが持続したことは構造的に重要だ。これはビットコインの短期的な価格に対する確信の証拠ではなく、資産配分の決定が十分な規模の機関投資や資産運用資本によってなされ、耐久性を持つに至った証拠だ。2024年に配分したアドバイザーたちは、下落局面でも解約しなかった。**詳しく読む：**ブラックロックは資金流入を支配したビットコインETFを立ち上げ、その後、暗号資産ETFの可能性を変える第二の製品も開始した。 **モルガン・スタンレーの疑問**----------------------------------**フィンテック・ウィークリー・レポート**によると、3月にモルガン・スタンレーはブラックロックとは異なる何かを構築していると報じた。MSBT、モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストは、**米国の大手銀行の自社名義で直接発行された最初のスポットビットコインETF**であり、資産運用子会社を通さない。この構造の違いは流通にとって重要だ。モルガン・スタンレーの金融アドバイザーは、ブラックロックやフィデリティではなく、モルガン・スタンレーに管理料が流れる製品を推奨できる。MSBTは先週1490万ドルの流入を記録した。モルガン・スタンレーのデジタル資産リーダーシップは、早期採用指標において同銀行の最も強力なETF立ち上げと述べている。両者の発言は、競争の現実を変えることなく同時に成立し得る：IBITは26か月の先行、550億ドルの資産、そして何千ものクライアントポートフォリオに既に組み込まれた機関投資のビットコイン配分決定。MSBTが直面する課題は、機関投資家がビットコインを保有すべきかどうかではない。その答えは、ブラックロックのクライアント資金を管理するアドバイザーたちによってほぼ肯定的にすでに答えられている。課題は、すでにIBITを通じて配分したアドバイザーたちが、銀行ブランドの製品に再配分するのか、既存のIBIT保有とともにMSBTを追加するのか、あるいはMSBTが新たな配分者を取り込むためのものなのか、という点だ。モルガン・スタンレーの流通優位性は確かだ。同銀行は、2024年以降第三者のビットコインETFを推奨できる許可を得た金融アドバイザーネットワークを通じて、約1.9兆ドルのクライアント資産を管理している。MSBTは、その許可を自社製品に変換している。しかし、すでにIBITを通じてクライアント配分を構築したアドバイザーたちにとって、切り替えるインセンティブは明確ではない。切り替えには書類作業や、製品変更の理由についてのクライアントとの会話、そして内部経済学が示唆するより小さな手数料差が伴う。最も可能性が高いシナリオは、追加的な採用だ：**IBITの代わりに、時間をかけてモルガン・スタンレーの製品にビットコインのエクスポージャーを集約したいクライアント向けの第2の配分としてMSBTを位置付けること。** **下層のカストディアーキテクチャ**------------------------------------------**フィンテック・ウィークリー・レポート**によると、モルガン・スタンレーはCoinbase Custody Trust Companyを選び、MSBTのビットコインを保管している。キャッシュのカストディと管理はBNYメロンが担当。**Coinbaseは条件付きOCC承認**を4月2日に受けた。モルガン・スタンレーもまた、デジタル資産のカストディ、受託者ステーキング、トークン取引をカバーする自社のOCC国家信託銀行の申請を保留中だ。モルガン・スタンレーとCoinbaseのカストディ関係は、シーケンスの問題だ。Coinbaseの連邦認可は進展している。モルガン・スタンレー・デジタルトラストが自らの条件付き承認を得た場合、ビットコインのカストディを内製化するかどうかは決定事項となる。**Zerohash**は、モルガン・スタンレーのEトレード暗号通貨ローンチの流動性と決済インフラを提供しており、そのOCC認可も保留中だ。モルガン・スタンレーが構築している垂直統合型の機関向け暗号資産スタックは、Coinbaseに依存しつつ、最終的には内部インフラへと向かう。ブラックロックのIBITは、同等のカストディの野望を持たない。ブラックロックはOCCの国家信託銀行の申請をしていない。その機関向けビットコイン事業は、製品の発行と流通を中心としている。IBITのビットコインは主にCoinbase Custody Trustが保管し、**Anchorage Digital**も2025年4月以降追加のカストディとして機能している。どちらもブラックロックが支配するエンティティではない。これが両者の戦略的な違いだ。ブラックロックは配分決定を担う最大のビットコインファンドを構築した。一方、モルガン・スタンレーは、配分、カストディ、取引関係を同時に所有するインフラを構築している。 **Q1が機関投資家に伝えること**------------------------------------------Q1の結果は、二つのことを同時に確認させる。機関投資のビットコイン配分は成熟段階に達し、25％の価格下落でも構造的な解約を引き起こさない。そして、その配分をめぐる資産運用モデルと銀行モデルのインフラ競争は、最も初期の段階にある。IBITの550億ドルの運用資産は、第一段階の結果だ。次の18か月でどこに新たな機関投資が入るかによって決まる第二段階は、MSBTとより広範な垂直統合型銀行モデルが取り込もうとしているものだ。ブラックロックのQ1は、その規模を示している。**SECの3月17日の共同解釈**は、ビットコインをデジタルコモディティと分類し、両モデルが基盤としている規制の土台を提供している。**CLARITY法**が成立すれば、その土台は解釈ではなく法定化される。今日の収益報告の収益ラインは堅調だ。次の2年間にわたる競争の実態こそが、真のストーリーだ。* * *_**編集者注：**正確性には最大限努めています。誤りや見落とし、または本記事で言及されている企業や申請に関する追加情報があれば、**[email protected]**までご連絡ください。迅速に見直し・更新いたします。_
ブラックロックの第1四半期の数字は堅調です。機関投資家向けビットコインのストーリーは、IBITとMSBTの間のギャップにあります。
自己で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。
一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々からの寄稿記事。
JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。
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ブラックロックは2026年第1四半期の決算を発表した。収益は67億ドルに達し、前年比27％増。調整後の一株当たり利益は12.53ドルで、アナリスト予想の11.48ドルを上回った。プラットフォーム全体の純流入額は1300億ドルだった。iShares ETFの複合は1320億ドルの純流入を記録し、単一四半期の記録となった。
これらは強力な数字だが、重要なのは現在米国市場で同時に運用されている2つのビットコインETF間の差だ。
IBITの四半期実績が実際に示すもの
ビットコインは1月初めの約87,000ドルから3月末の約66,000ドルまで下落し、2018年以来最悪の四半期パフォーマンスとなった。米国のスポットビットコインETF市場は、1月と2月に大きな資金流出を記録した。これは、ホルムズ海峡の緊張と連邦準備制度の利下げ期待の崩壊により、原油価格が100ドルを超えたことによるものだ。3月には約13億ドルの業界全体の流入により逆行した。
その間も、IBITは四半期末に約550億ドルの運用資産を維持し、80万ビットコイン以上を保有していた。ある推定によると、IBITは四半期中の62取引日のうち48日で純流入を記録し、その期間の純流入額は約84億ドルと見積もられている。このファンドは、米国のスポットビットコインETF市場全体の資産の約45〜49％を占めている。
ビットコインの価値が25％以上下落した四半期を通じて、機関投資家の買いが持続したことは構造的に重要だ。これはビットコインの短期的な価格に対する確信の証拠ではなく、資産配分の決定が十分な規模の機関投資や資産運用資本によってなされ、耐久性を持つに至った証拠だ。2024年に配分したアドバイザーたちは、下落局面でも解約しなかった。
**詳しく読む：**ブラックロックは資金流入を支配したビットコインETFを立ち上げ、その後、暗号資産ETFの可能性を変える第二の製品も開始した。
モルガン・スタンレーの疑問
フィンテック・ウィークリー・レポートによると、3月にモルガン・スタンレーはブラックロックとは異なる何かを構築していると報じた。MSBT、モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストは、米国の大手銀行の自社名義で直接発行された最初のスポットビットコインETFであり、資産運用子会社を通さない。
この構造の違いは流通にとって重要だ。モルガン・スタンレーの金融アドバイザーは、ブラックロックやフィデリティではなく、モルガン・スタンレーに管理料が流れる製品を推奨できる。
MSBTは先週1490万ドルの流入を記録した。モルガン・スタンレーのデジタル資産リーダーシップは、早期採用指標において同銀行の最も強力なETF立ち上げと述べている。両者の発言は、競争の現実を変えることなく同時に成立し得る：IBITは26か月の先行、550億ドルの資産、そして何千ものクライアントポートフォリオに既に組み込まれた機関投資のビットコイン配分決定。
MSBTが直面する課題は、機関投資家がビットコインを保有すべきかどうかではない。その答えは、ブラックロックのクライアント資金を管理するアドバイザーたちによってほぼ肯定的にすでに答えられている。課題は、すでにIBITを通じて配分したアドバイザーたちが、銀行ブランドの製品に再配分するのか、既存のIBIT保有とともにMSBTを追加するのか、あるいはMSBTが新たな配分者を取り込むためのものなのか、という点だ。
モルガン・スタンレーの流通優位性は確かだ。同銀行は、2024年以降第三者のビットコインETFを推奨できる許可を得た金融アドバイザーネットワークを通じて、約1.9兆ドルのクライアント資産を管理している。MSBTは、その許可を自社製品に変換している。しかし、すでにIBITを通じてクライアント配分を構築したアドバイザーたちにとって、切り替えるインセンティブは明確ではない。切り替えには書類作業や、製品変更の理由についてのクライアントとの会話、そして内部経済学が示唆するより小さな手数料差が伴う。最も可能性が高いシナリオは、追加的な採用だ：IBITの代わりに、時間をかけてモルガン・スタンレーの製品にビットコインのエクスポージャーを集約したいクライアント向けの第2の配分としてMSBTを位置付けること。
下層のカストディアーキテクチャ
フィンテック・ウィークリー・レポートによると、モルガン・スタンレーはCoinbase Custody Trust Companyを選び、MSBTのビットコインを保管している。キャッシュのカストディと管理はBNYメロンが担当。
Coinbaseは条件付きOCC承認を4月2日に受けた。モルガン・スタンレーもまた、デジタル資産のカストディ、受託者ステーキング、トークン取引をカバーする自社のOCC国家信託銀行の申請を保留中だ。
モルガン・スタンレーとCoinbaseのカストディ関係は、シーケンスの問題だ。Coinbaseの連邦認可は進展している。モルガン・スタンレー・デジタルトラストが自らの条件付き承認を得た場合、ビットコインのカストディを内製化するかどうかは決定事項となる。Zerohashは、モルガン・スタンレーのEトレード暗号通貨ローンチの流動性と決済インフラを提供しており、そのOCC認可も保留中だ。
モルガン・スタンレーが構築している垂直統合型の機関向け暗号資産スタックは、Coinbaseに依存しつつ、最終的には内部インフラへと向かう。
ブラックロックのIBITは、同等のカストディの野望を持たない。ブラックロックはOCCの国家信託銀行の申請をしていない。その機関向けビットコイン事業は、製品の発行と流通を中心としている。IBITのビットコインは主にCoinbase Custody Trustが保管し、Anchorage Digitalも2025年4月以降追加のカストディとして機能している。
どちらもブラックロックが支配するエンティティではない。これが両者の戦略的な違いだ。ブラックロックは配分決定を担う最大のビットコインファンドを構築した。一方、モルガン・スタンレーは、配分、カストディ、取引関係を同時に所有するインフラを構築している。
Q1が機関投資家に伝えること
Q1の結果は、二つのことを同時に確認させる。機関投資のビットコイン配分は成熟段階に達し、25％の価格下落でも構造的な解約を引き起こさない。そして、その配分をめぐる資産運用モデルと銀行モデルのインフラ競争は、最も初期の段階にある。
IBITの550億ドルの運用資産は、第一段階の結果だ。次の18か月でどこに新たな機関投資が入るかによって決まる第二段階は、MSBTとより広範な垂直統合型銀行モデルが取り込もうとしているものだ。ブラックロックのQ1は、その規模を示している。
SECの3月17日の共同解釈は、ビットコインをデジタルコモディティと分類し、両モデルが基盤としている規制の土台を提供している。CLARITY法が成立すれば、その土台は解釈ではなく法定化される。
今日の収益報告の収益ラインは堅調だ。次の2年間にわたる競争の実態こそが、真のストーリーだ。
**編集者注：正確性には最大限努めています。誤りや見落とし、または本記事で言及されている企業や申請に関する追加情報があれば、[email protected]**までご連絡ください。迅速に見直し・更新いたします。