ロイヤル・カリビアンは基本的に高級志向にシフトすることで支配的になっており、そのためキャピタル・マーケットでは最大手となっていますが、乗客数はカーニバルより少ないままです。数字は堅実で、昨年の収益は180億ドルに達し、稼働率はほぼ110％（業界標準では一部屋あたり二人です）を記録しています。私の注目を集めているのは彼らの予約パイプラインです。7週連続で記録的な予約週を達成しており、積極的な割引をせずにキャビンを埋めているため、その利益率に直結しています。株価は過去一年で約20％上昇し、PERは19で取引されており、不確実な時代においても安定性を提供していることを考えると妥当な水準に感じられます。

しかし、ここからが面白いところです。ヴィンゲは全く異なる戦略を採用しており、その規模で成功しています。彼らは業界の収益の4％以上を獲得しながら、乗客数は1％未満です。これは、彼らのモデルがプレミアム体験に特化しているためです—子供のいない航海、長めの港滞在、学習重視の旅程です。昨年の稼働率は96％と高く、意図的にキャビン数を二人に制限していることを考えると非常に堅調です。彼らは65億ドルの収益を生み出しており（前年比22％増）、昨春に上場したばかりです。その株価はすでに55％上昇しています。

さて、評価の話です。ヴィンゲのPERは35と、明らかにロイヤル・カリビアンより高いですが、S&P 500の平均である30から大きく乖離しているわけではありません。より重要なのは成長の軌跡と顧客層です。ヴィンゲの高所得層の顧客は景気後退に対してより耐性があり、拡大計画も積極的です—2028年までに新たに27隻のリバーシップ、2031年までに10隻のオーシャンシップを導入予定です。

今この瞬間にこれらのクルーズ株の中から選ぶとすれば、ヴィンゲの方がプレミアム評価にもかかわらず、より魅力的な選択肢に見えます。確かに高く支払っているわけですが、一人当たりの収益は大きく上回っており、その成長率もそれを正当化しています。ロイヤル・カリビアンは堅実で安定していますが、ヴィンゲは勢いとビジネスモデルにより、より早いリターンが見込める可能性を示しています。

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