RWA この波を見ていると、まるでオンチェーンで「流動性のスキン」を作ったように感じる。プールには深さが掛かっていて、安定しているように見えるが、実際に償還する瞬間になって初めて、条項が迷宮のように複雑であることに気づく：T+N、クレジットライン、ホワイトリスト、さらには「特別な状況では一時停止可能」…要するに、あなたが買っているのはオンチェーンの証書であって、いつでも引き出せる現金ではない。列に並ぶことが一番嫌いだが、RWAの列はおそらく優先順位に従って料金を払って並ぶのではなく、彼らのリスク管理の気分次第で並ばされている。

ついでに、プライバシーコイン/ミキシングと規制の境界線についての喧嘩が激しいのも不思議ではない。一方では「ただプライバシーを望んでいるだけ」と思いながらも、一旦触れると全プラットフォームがシャットダウンされるのを恐れる。RWAはさらに敏感で、規制が厳しくなると、償還条項はすぐに「ロックアップ」に変わる可能性がある。今はとにかく、償還のトリガー条件と最終的な解釈権を持つのは誰かに注目している…APYやオンチェーンの取引量だけを見るのは危険だ。自分でも騙されやすい。