最近、RWA（リアルワールドアセット）上链プロジェクトの資料をたくさん見ているが、ますます多肉植物を解体しているように見えてきた：外見は瑞々しく見えるが、切ってみると汁の出所や空洞の場所がわかる。多くのいわゆる「オンチェーン流動性」は、要するに二次市場の盛り上がりであり、実際に償還ページに到達すると、条項はスマートコントラクトよりも硬く書かれている：ウィンドウ期間、限度額、遅延、手数料、さらには「特別な事情による一時停止」…底層資産にいつでも交換できると思っているが、実際には通知を待つ列に並んでいるだけだ。

モジュール化やDA層は今、開発者たちがかなり興奮しているが、ユーザーが戸惑うのも当然だ：どんなに底層がモジュール化されても、最終的にRWAに落ち着くのはあの古い問題だ—誰が約束し、どう償還し、償還できなかった場合は誰に問い合わせるのか。とにかく、今私がRWAを見るとき、最初に注目するのはAPY（年利率）ではなく、まず償還条項と清算ルートを確認し、不明確なら流動性の幻想とみなす。

私が学んだのは技巧ではなく、スマートコントラクトにどれだけ美しく書かれていても、出口がどこにあるかが、そのチケットが本当に価値のあるお金かどうかを決めるということだ。