最近記憶に残る最も興味深い投資の失敗の一つについて考えていたのですが、それはウォーレン・バフェットに関係していて、あまり語られていない部分があります。彼は長年の規律と忍耐をもってバークシャー・ハサウェイを巨大企業に育て上げましたが、台湾半導体製造（TSMC）との5〜9ヶ月の短期関係が、同社に約160億ドルの未実現利益を失わせる結果になったのです。そう、正しく読んだ通りです。

何が起こったのか。2022年第3四半期、市場が大きく下落しているときに、ウォーレン・バフェットと彼のチームは堅実なチャンスを見つけたように見えました。彼らはTSMCに大量投資しました—約41億2000万ドルで6,000万株超。あの時点では、理論上は合理的でした。TSMCは世界最大のチップ製造企業で、AppleやNvidia、ほぼすべての主要半導体企業に先進的なチップを供給していました。さらに、同社は高度なCoWoS技術を持ち、AIブームの中心に位置していました。長期的な視点を重視してきたバフェットにとって、これは何年も持ち続けるべきポジションだったはずです。

しかし、その後何かが変わったのです。2022年第4四半期までに、バークシャーは売却を始めました。同じ四半期に86％を手放し、2023年初頭には完全に退出しました。2023年5月にウォーレン・バフェットにその理由を尋ねたアナリストに対して、彼は「TSMCの場所が気に入らなかった」と答え、再評価したと述べました。その理由は地政学的リスク—CHIPS法や中国への輸出制限の可能性など—に関係していました。

問題は何か。彼のタイミングは最悪だったのです。結局、TSMCはAIインフラの構築にとって絶対不可欠な存在となりました。NvidiaのGPU需要は爆発的に増加し、バックログが積み上がり、TSMCは生産能力を拡大し続けました。株価はただ上昇し続けました。2025年7月には、TSMCは1兆ドルクラブに加入。もしウォーレン・バフェットが最初のポジションを何も売らずに持ち続けていたら、今頃は約200億ドルの価値になっていたでしょう。

この話の面白さは、単なる金額の問題だけではありません—それはウォーレン・バフェットの核となる原則の一つに反している点です。彼は常に長期的な視点を持ち、質の高い企業を買い、それらを何十年も複利で育てることを説いてきました。しかし今回は、当時の合理的な懸念に基づいて短期的な取引を行ったのです。地政学的リスクは確かに現実ですが、その不確実性の中でビジネスの本質的な価値を十分に見極める時間を与えなかったのです。

これは、最良の投資家でさえ、その瞬間は賢く見えた判断が後に高くつくことがあるという教訓です。違いは、バークシャーのように何百億ドルもの資産を運用していると、まれなミスさえも巨大なものに拡大してしまうことです。今後、グレッグ・エイベルが指揮をとる中で、私はバークシャーがウォーレン・バフェットを伝説にした長年の原則により一層忠実になることを期待しています。