_**Nic Puckrin**による、Coin BureauのCEO兼共同創設者。_* * ***_自己判断できるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。_**一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々による寄稿記事。**JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。****FinTech Weekly Clarity Circleに参加しよう →*** * * **3月20日にティリス上院議員とアルソブロックス上院議員が発表したステーブルコインの利回り妥協案**は、銀行にとっての勝利と広く見なされた。Circleの株価は過去最悪の日次パフォーマンスで20%下落し、コインベースはほぼ10%下落した。暗号通貨の内部関係者は、「身をすくめた」ように、ステーブルコインの受動的利回りが、おそらく禁止されるだろうというニュースに対して、そう感じていたと報じられている。しかし、4月8日に発表されたホワイトハウスの報告書は、銀行の主張を完全に打ち砕いた。経済顧問委員会（CEA）が公開したこの報告書は、取引所や関連会社の利回り支払いを禁止しても、銀行の総貸出額は21億ドル増加するだけであり、これは未払ローンのわずか0.02%に過ぎないと主張している。コミュニティバンクにとっては、預金流出の脅威に最も脆弱と考えられるため、結果は似ており、追加の貸出能力は約5億ドル、増加率は0.026%程度だ。言い換えれば、銀行が必死に戦ってきた利回り禁止は、銀行にとってほとんど利益をもたらさず、明らかに消費者に不利益をもたらすことになる。 **恐怖を煽る**---------------------この報告書は、米国財務省と米国銀行協会が数ヶ月にわたり頼りにしてきた、ステーブルコインの利回り禁止を正当化する議論を覆す重要なものだ。財務省は、この競争激化により、合計で6.6兆ドルもの銀行預金流出が引き起こされると見積もっていた。これは約18兆ドルの総額のうちのかなりの部分だ。特にコミュニティバンクは、深刻な脅威にさらされていると考えられていた。そして、この議論は効果的だった。数字はかなりの規模に見え、恐怖心を煽った。クローズドドアの裏では、Clarity Actに関する議論が堂々巡りを続けている。実際、妥協案はほぼ成立しかけていた。それは、受動的保有に対する利回りを完全に禁止しつつも、活動に基づく報酬には抜け穴を残すというもので、その範囲は未定だ。この最新のCEA報告書は、これらすべてを疑問視させる。最も積極的な仮定、つまり爆発的なステーブルコインの成長、FRBの政策の大きな変化、準備金が国債ではなく現金にロックされる場合でも、利回り禁止はシステム全体で約5310億ドルの追加貸出をもたらすだけであり、2025年第4四半期のローン額のわずか4.4%に過ぎない。コミュニティバンクにとっては、その最も楽観的なシナリオでも6.7%の増加をもたらす。つまり、数字はレトリックを裏付けていない。 **新たな弾薬**-----------------------CEA報告書は、暗号通貨と**フィンテック**の支持者にとって、最も重要な瞬間に新たな弾薬を提供している。**Clarity Act**は、最終的に大統領のもとに届くまでに、5つの連続したハードルを越えなければならない。4月後半に予定されている上院銀行委員会の修正案、60票必要な上院本会議の投票、農業委員会のバージョンとの調整、2025年7月の下院通過版との調整、そして大統領の署名だ。モレノ上院議員は、5月の期限を逃すと、包括的な暗号法案が11月の中間選挙後まで棚上げされるリスクがあると述べた。そして、行き詰まることは、正直なところ、大きなリスクだ。今四半期、総ステーブルコイン成長は著しく鈍化しており、この不確実性は大きな要因となっている。しかし、これらの交渉が始まって以来初めて、暗号業界は望むものを手に入れるチャンスを得ており、その内部関係者は簡単には諦めそうにない。ティリス-アルソブロックス合意の時点で、ルミス上院議員の事務所は交渉は「99%解決済み」と述べていた。しかし、今やCEA報告書は、その最後の1%の可能性を再び開くかもしれない。結局、多くの業界関係者は提案された妥協案に失望し、「経済的等価性」の基準が曖昧であり、実際には合意よりも制約が多いと批判していた。時計は刻々と進む中、利回り争いは再燃している。 **今後の展望**----------------------------取引所や**フィンテック**にとって、戦略的方向性は変わっていないが、規制の上限は3週間前よりも高くなっている可能性がある。これにより、たとえアイドル預金の利回りが禁止されても、活動に基づく報酬の定義が広くなる可能性がある。なぜなら、多くの結果は、SEC、CFTC、財務省が「許容される報酬」をどのように定義するかにかかっているからだ。交渉が続く中、業界は取引に連動したインセンティブ、キャッシュバックプログラム、プラットフォームのエンゲージメントに結びついたロイヤルティ層に再び注力するだろう。そして、それは悪いことではない。より革新的な商品やサービス提供者が、顧客を維持するために努力を重ねることになり、最終的にはエンドユーザーにとって利益となる可能性が高い。一方、経済環境は、Clarity Actの交渉結果に関わらず、銀行預金にとって好ましい状況にはならないだろう。原油価格の高騰、インフレの上昇、リスク資産への支援不足により、貯蓄者は最もリスクの低い資産で資産を守る方法を模索している。平均0.39%の預金金利では満足できないだろう。 CEA報告書は、ステーブルコインの利回り交渉の結果に疑問を投げかけている。しかし、長期的には、銀行がその戦いに勝ったとしても、戦争に負け続ける可能性は十分にある。
数字が出揃った。銀行の利回り禁止の主張は完全に崩れた。
Nic Puckrinによる、Coin BureauのCEO兼共同創設者。
自己判断できるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。
一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々による寄稿記事。
JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。
FinTech Weekly Clarity Circleに参加しよう →
3月20日にティリス上院議員とアルソブロックス上院議員が発表したステーブルコインの利回り妥協案は、銀行にとっての勝利と広く見なされた。Circleの株価は過去最悪の日次パフォーマンスで20%下落し、コインベースはほぼ10%下落した。暗号通貨の内部関係者は、「身をすくめた」ように、ステーブルコインの受動的利回りが、おそらく禁止されるだろうというニュースに対して、そう感じていたと報じられている。
しかし、4月8日に発表されたホワイトハウスの報告書は、銀行の主張を完全に打ち砕いた。経済顧問委員会（CEA）が公開したこの報告書は、取引所や関連会社の利回り支払いを禁止しても、銀行の総貸出額は21億ドル増加するだけであり、これは未払ローンのわずか0.02%に過ぎないと主張している。
コミュニティバンクにとっては、預金流出の脅威に最も脆弱と考えられるため、結果は似ており、追加の貸出能力は約5億ドル、増加率は0.026%程度だ。言い換えれば、銀行が必死に戦ってきた利回り禁止は、銀行にとってほとんど利益をもたらさず、明らかに消費者に不利益をもたらすことになる。
恐怖を煽る
この報告書は、米国財務省と米国銀行協会が数ヶ月にわたり頼りにしてきた、ステーブルコインの利回り禁止を正当化する議論を覆す重要なものだ。財務省は、この競争激化により、合計で6.6兆ドルもの銀行預金流出が引き起こされると見積もっていた。これは約18兆ドルの総額のうちのかなりの部分だ。特にコミュニティバンクは、深刻な脅威にさらされていると考えられていた。
そして、この議論は効果的だった。数字はかなりの規模に見え、恐怖心を煽った。クローズドドアの裏では、Clarity Actに関する議論が堂々巡りを続けている。実際、妥協案はほぼ成立しかけていた。それは、受動的保有に対する利回りを完全に禁止しつつも、活動に基づく報酬には抜け穴を残すというもので、その範囲は未定だ。
この最新のCEA報告書は、これらすべてを疑問視させる。最も積極的な仮定、つまり爆発的なステーブルコインの成長、FRBの政策の大きな変化、準備金が国債ではなく現金にロックされる場合でも、利回り禁止はシステム全体で約5310億ドルの追加貸出をもたらすだけであり、2025年第4四半期のローン額のわずか4.4%に過ぎない。コミュニティバンクにとっては、その最も楽観的なシナリオでも6.7%の増加をもたらす。つまり、数字はレトリックを裏付けていない。
新たな弾薬
CEA報告書は、暗号通貨とフィンテックの支持者にとって、最も重要な瞬間に新たな弾薬を提供している。Clarity Actは、最終的に大統領のもとに届くまでに、5つの連続したハードルを越えなければならない。4月後半に予定されている上院銀行委員会の修正案、60票必要な上院本会議の投票、農業委員会のバージョンとの調整、2025年7月の下院通過版との調整、そして大統領の署名だ。
モレノ上院議員は、5月の期限を逃すと、包括的な暗号法案が11月の中間選挙後まで棚上げされるリスクがあると述べた。そして、行き詰まることは、正直なところ、大きなリスクだ。今四半期、総ステーブルコイン成長は著しく鈍化しており、この不確実性は大きな要因となっている。しかし、これらの交渉が始まって以来初めて、暗号業界は望むものを手に入れるチャンスを得ており、その内部関係者は簡単には諦めそうにない。
ティリス-アルソブロックス合意の時点で、ルミス上院議員の事務所は交渉は「99%解決済み」と述べていた。しかし、今やCEA報告書は、その最後の1%の可能性を再び開くかもしれない。結局、多くの業界関係者は提案された妥協案に失望し、「経済的等価性」の基準が曖昧であり、実際には合意よりも制約が多いと批判していた。時計は刻々と進む中、利回り争いは再燃している。
今後の展望
取引所やフィンテックにとって、戦略的方向性は変わっていないが、規制の上限は3週間前よりも高くなっている可能性がある。これにより、たとえアイドル預金の利回りが禁止されても、活動に基づく報酬の定義が広くなる可能性がある。なぜなら、多くの結果は、SEC、CFTC、財務省が「許容される報酬」をどのように定義するかにかかっているからだ。
交渉が続く中、業界は取引に連動したインセンティブ、キャッシュバックプログラム、プラットフォームのエンゲージメントに結びついたロイヤルティ層に再び注力するだろう。そして、それは悪いことではない。より革新的な商品やサービス提供者が、顧客を維持するために努力を重ねることになり、最終的にはエンドユーザーにとって利益となる可能性が高い。
一方、経済環境は、Clarity Actの交渉結果に関わらず、銀行預金にとって好ましい状況にはならないだろう。原油価格の高騰、インフレの上昇、リスク資産への支援不足により、貯蓄者は最もリスクの低い資産で資産を守る方法を模索している。平均0.39%の預金金利では満足できないだろう。
CEA報告書は、ステーブルコインの利回り交渉の結果に疑問を投げかけている。しかし、長期的には、銀行がその戦いに勝ったとしても、戦争に負け続ける可能性は十分にある。