XVIXの最初の6ヶ月を振り返ってみると、実は掘り下げる価値のある面白いポイントがいくつかあります。ご存知ない方のために説明すると、このUBSのETNは基本的にボラティリティそのものではなく、VIX先物曲線の形状に賭けるものです。中期VIX先物を買い持ちし、フロントマンスの契約を売るという、かなり特定の戦略です。

では、実際のパフォーマンスはどうだったのでしょうか？ XVIXを、GTAA、DBV、RALSなどの絶対リターン型ファンドと比較しました。リターン面では3位に入りましたが、悪くはないものの目立つほどではありませんでした。ただし、ボラティリティは少し良く、標準偏差を見れば2位です。でも、ここが面白いポイントです：相関係数の数字が、XVIXの際立った特徴です。

株式と債券の代理としてSPYとAGGと比較してみました。結果、XVIXはほとんどどちらとも相関がないことがわかりました。これが本来の狙いであり、従来の市場と独立して動くように設計されているのです。VXX、つまりストレートなVIXのプレイと比べても、ほぼゼロの相関を示しています。これは妥当で、XVIXは純粋なボラティリティの動きではなく、期間構造のダイナミクスに焦点を当てているからです。

次に実務的な話です。手数料は0.85％で、安くはありませんが、同等の製品と比べると妥当な範囲です。ただし、いくつかの注意点もあります。まず、税務処理が曖昧です。長期キャピタルゲイン扱いになるのか、普通の所得税率なのか、売却まで誰も確定できません。次に、ETNの構造上、UBSに対するカウンターパーティリスクがあります。もしUBSが倒産したら、保有者は厳しい立場に立たされます。最後に、収益生成はなく、純粋に価格の上昇に賭けるだけです。

もう一つ付け加えると、この商品は取引量が少ないため、指値注文を使う必要があります。マーケット注文をすると、損をする可能性が高いです。

結論としては、XVIXは「絶対リターン」の約束を実際に果たしていると言えます。株式や債券との相関がそれを裏付けています。本当の問題は、期間構造の賭け自体で利益を出せるかどうかです。今のところ、期待通りの動きをしていますが、リターンが追いつく必要があります。