最近見た一堆 RWA 上链项目の紹介、ますます「流動性」という二文字が使い古されていると感じる。ブロックチェーン上でいつでも売れる≠基礎資産がいつでも換金できる、要するにあなたが取引しているのは殻の流動性であり、償還条項こそが本体：T+何日、償還ウィンドウ、最低額、"特殊な状況"で一時停止……これらの小さな文字を見ずに購入してから気づくのは、自分がロックされたIOUを持っているということだ。

マクロの方も金利引き下げ予想やドル指数とリスク資産の同時上昇・下落について騒いでおり、感情が高まると、皆「取引可能」を「退出可能」と誤認しやすくなる。まあ、わかりやすく言えば：いつでも降りられると思っているが、実際には車のドアは管理者の承認が必要で開くのだ。本当にRWAに関わるなら、まず質問する：誰が支払いを保証しているのか、最悪の場合でも償還できるのか、手数料や決済ルートはどうなっているのか、そうでなければどんなに魅力的な収益も心の慰めに過ぎない。