マイケル・バーリーが最新の予測で再び話題になっています - AIは基本的にドットコム2.0だと。ですが、彼の2008年以来の実績はかなり厳しいものです。

誤解しないでください、彼は個人で1億ドル、投資家のために7億ドルをサブプライム危機を的中させて稼ぎました。伝説的です。でもそれ以降は、常に早すぎて弱気側で間違ってきました。昨年、彼はヘッジファンドを閉じました。市場の動きと合わなかったからです。それはかなりの兆候です。

今、マイケル・バーリーは、MetaやMicrosoftのような大手テック企業が、非現実的な減価償却スケジュールで帳簿を操作し、利益を水増ししていると主張しています。彼は、AIインフラの寿命は従来のサーバーより短いため、ROIが合わないと言っています。

それが実際に成立しない理由はこれです：はい、GPUのサイクルは短いですが、ほとんどのAIインフラは実際には15〜20年持ちます。さらに、古いGPUはただ価値がなくなるわけではありません。推論にまだ使えます - 訓練済みモデルをエンドユーザーに提供するためです。これは全く別の収益源です。

次に、彼のキャッシュフローの懸念 - 大規模なCAPEX支出がマージンを圧迫するという考えです。でも実際に何が起きているか見てください。Alphabetの営業キャッシュフローは1000億ドル未満から1640億ドルに跳ね上がっています。これは負担ではありません。マージンは全体的に拡大しています。そして、AIを拡大している企業は、投資1ドルあたり3ドル以上のリターンを得ていると報告されています。最新のエージェントAIの波は、コストを25％以上削減しているといわれています。

マイケル・バーリーはまた、NVIDIAを2000年のCiscoに例え、両者とも過大評価だと言っています。でも、その数字は一致しません。Ciscoの2000年3月のPERは200超でした。NVIDIAの現在のPERは47です。まったく同じ状況ではありません。

今、面白いのは実際の市場のシグナルです。H100 GPUのレンタル価格は12月中旬以降、約17％急騰しています。これは実際の希少性と需要を示しており、特にエージェントAIの利用拡大によるものです。Nebius Group、CoreWeave、IRENのようなインフラ企業が恩恵を受けています。エネルギー企業のBloom Energyも動き出しています - 彼らは、今や本当の制約となっている電力のボトルネックを解決しています。

オプション市場もこの見解に本気です。NVIDIAのコールやBloom Energyに対して、巨大な投資家の動きが見られ、あるトレーダーは3月のコールに900万ドルを投じました。Bloomは月曜日に8％上昇し、多くのテック株が苦戦している中での動きです。

わかります、マイケル・バーリーの逆張りの実績は確かに堅固です。でも、彼のAIに関する見解は、実際のデータによって打ち砕かれつつあります。レンタル価格の高騰、キャッシュフローの拡大、エージェントAIによる効率化の恩恵を考えると、弱気のストーリーは通用しません。時には、市場は本当にベアケースよりも優れていることもあるのです。