LVSについて面白いことに気づいたのでお伝えします。彼らのシンガポールの資産は2025年に絶好調で、Q4だけで8億0600万ドルのEBITDAを稼ぎ出し、通年では約29億ドルに達しました。これは彼らのキャッシュフローエンジンが全力で稼働している証拠です。

驚くべきは、収益を実際の利益に変換する効率の良さです。2025年を通じて取引量が増加するにつれて、コストを比例して増やす必要はありませんでした。プレミアムゲーミングの需要は堅調に推移し、客室料金も維持され、非ゲーミング側も好調を保ちました。これらすべてがEBITDAマージンの改善につながっています。シンガポールの運営モデルは、他の市場での運営よりもはるかに効率的であるように感じられます。

一方、株価は17.54倍の予想PERで取引されており、これはゲーミング業界の平均24.28倍より割安です。ウィンは20.83倍、ボイドゲーミングは10.79倍、MGMは15.65倍です。したがって、LVSは堅実なEBITDAの流れを示しているにもかかわらず、同業他社に比べて割安です。

ただし、2026年のEPS予想は最近下方修正されており、前年比成長率はわずか4％にとどまっています。これをウィンの24.8％の成長やボイドの10.7％と比較すると、市場が慎重になっている理由がわかります。しかし、マリーナベイサンズがその効率的なEBITDA変換を維持し続けるなら、注目に値する展開になる可能性もあります。現在の株評価はホールドですが、シンガポールの運営のマージンプロファイルは本当に印象的です。