バークシャーの新CEOとしてのグレッグ・エイベルの最初の株主宛書簡を読んだだけで、正直なところ、彼が実際にポートフォリオについてどう考えているのかについて、いくつか興味深い点が埋もれていることに気づいた。彼はバフェットが通常よりもはるかに詳細にバークシャーの株式保有について語っており、それは彼のアプローチについて何かを示している。

私の最も注目したのは、エイベルが特に4つの銘柄を挙げて、ほぼ取引活動が見られないと予想している点だ。彼はそれらを、バークシャーが深く理解し、リーダーシップを尊敬し、何十年も複利で成長すると期待しているビジネスだと説明した。これは彼らの長期的な哲学についてかなり示唆に富む発言だ。

これら4つが何なのかを分解してみよう。アップルはポートフォリオの約18.9％を占めているが、実際には数年前と比べて大きく減少している。バークシャーは最近このポジションをかなり縮小したが、これは一部の人には驚きだった。しかし考えてみれば、単一の保有銘柄がこれほど巨大になり、テクノロジー株がこれだけ急騰しているときに、いくつかの利益を確定するのは理にかなっている。アップルはAIへの投資を控えめにしており、これはおそらくバークシャーの考え方に合っている。

次にアメリカン・エキスプレスは14.7％だ。これは1960年代からのコア保有で、ほとんど触れられることがない。彼らが運営するクローズドループのネットワークは本当に模倣が難しい。プラチナカードには年間約900ドルを請求し、人々はそれを支払う。これは時間とともに富を複利で増やす価格力の一例だ。ネットワークはより堅固な堀を作り出している。

コカ・コーラは10.2％を占めており、こちらも長い間存在している。派手さはなく、AIの投資対象ではないが、何十年も存続するタイプのビジネスだ。彼らは63年間配当王を続けている。長期的に確実に複利で成長する資産を考えるとき、これこそバークシャーがターゲットとする資産の典型だ。

最後に、より驚きだったのはムーディーズの3.7％だ。これは最も小さなポジションだが、それでも全体の8番目に大きい保有だ。彼らは基本的に、競合2社とともに債務格付け市場の約3分の1を支配しており、その市場は厳しく規制されている。ここでの本当の堀は、債務を発行するほとんど誰もが彼らの格付けを必要とすることだ。彼らのデータ分析事業も成長している。これもまた、複利的な富の仕組みの一例だ。

これら4つの共通点は何かというと、パターンだ。これらは派手な成長株ではない。構造的な優位性を持ち、安定したキャッシュフローを生み出し、バークシャーが信頼するリーダーシップチームがいるビジネスだ。エイベルがこれらを特に強調し、取引活動は限定的になると述べたことは、彼が示唆しているのは、哲学が変わっていないということだ。これは依然として、長期的に保有し、数十年を見据えた運用だということだ。