だから、ポイントはこうだ：すべてのAIインフラを運用するデータセンターは、膨大な信頼できる電力を必要とする。グリッドに不具合が起きたときにはバックアップが必要だ。そこでクミンズが工業用発電機を提供している。彼らのパワーシステム部門は、今や最も成長が速く、最も収益性の高い部門になっており、その差は圧倒的だ。

数字が物語っている。2025年第2四半期、経営陣はデータセンター用電力の年間収益を20億ドルと語った。第4四半期までに、その予測をほぼ倍増させて35億ドルにした。わずか数四半期で驚異的な成長だ。パワーシステムの収益は通年で75億ドルに達し、EBITDAマージンは22.7％—前年比で430ベーシスポイントの上昇だ。流通（設置とサービス）部門は9％増の124億ドルに成長した。

面白いのは受注残だ。これらの受注は2028年まで伸びている。これはほとんどの工業企業が夢見る見通しだ。CFOのマーク・スミスはこれを「AIブームに対する低リスクの加重プレイ」と呼び、正直に言えば、その受注残がそれを完全に裏付けている。

伝統的なエンジンと部品の事業—依然として収益の3分の2を占める—は、去年は厳しい年だった。トラックの販売は13.6％減少し、交換サイクルの冷え込みが影響した。しかし、経営陣は2026年にはこれが安定化または5％成長すると見ている。政府のインセンティブがなくなった後、電化システム部門で4億5800万ドルの減損処理もあり、全体の収益に影響した。

ただし、私がこれを面白いと感じる理由は、逆風にもかかわらず、調整後EBITDAは依然として9％増の58億ドルに達したことだ。マージンは170ベーシスポイント拡大して17.4％となり、これはほぼ高マージンのパワーシステム販売によるものだ。これこそが本当のストーリーだ—ビジネスはリアルタイムで再構築されている。

評価は22.5倍の予想PERで、AIインフラ需要に結びついた企業としては妥当な水準に見える。さらに、これは100年以上続く工業企業で、昨年は10億ドルの配当を支払い、16年連続で配当を増やしている。こうした一貫性は重要だ。

たとえデータセンターの需要がここから冷え込んだとしても、将来の収益に対する明確な見通しを持つ堅実な企業だ。AIの電力供給のボトルネックは、すぐになくなることはない。

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