半導体分野でかなり重要な動きが起きていることに、ほとんどの人がまだ気づいていない。みんなGPUメーカーに夢中になっている間に、AIインフラの構築における本当の制約は、あまり華やかではないがはるかに収益性の高いメモリに静かにシフトしている。そしてそこでMicronが動き出している。

こう考えてみてほしい - 高帯域幅メモリ（HBM）が十分に搭載されていないGPUは、燃料タンクが小さなフェラーリのようなものだ。計算能力はすごいが、データが十分に高速で流れないと実際に使いこなせない。これが今のボトルネックだ。業界はGPU制約からメモリ制約へと変わり、これは多くのアナリストが予想したよりも早く起きた。

私の注意を引いたのは、HBM市場がほぼ三者独占の寡占市場になっていることだ。Micron、SKハイニックス、サムスンだけが規模を持ってこれを生産できる。これだけだ。そして、今の需要はとんでもなく激しい。Micronは第1四半期の収益が予想を大きく上回った - 1株当たり4.78ドル、予想の3.77ドルを超えた。しかし、真のストーリーは今後の見通しにある。

経営陣は第2四半期の収益を187億ドル、粗利益率は68%を見込んでいる。これをじっくり考えてほしい。メモリ事業で68%の粗利益率はほとんど前例がない。歴史的に、メモリは激しい競争とコモディティ化が進む市場で、利益率は常に圧縮されてきた。もうそんな時代ではない。Micronの今年のHBM供給はすでに固定契約で固められており、価格変動から守られ、巨大な価格決定力を持っている。

さらに興味深いのは、Micronが長期的な展望をどう描いているかだ。彼らは今年に200億ドルの設備投資を行う - アイダホとニューヨークの新工場、CHIPS法の支援を受けて、インドの新施設でもすでに生産を開始している。これは一時的な現象に賭けているわけではない。経営陣は明確に、メモリは2026年以降も大きな不足状態が続くと見ている。彼らは一時的なサイクルではなく、構造的な変化に備えている。

株価は過去1年で340%以上上昇しており、もはや隠された話ではない。しかし、Micronがどのようにポジショニングしているか - 希少でミッションクリティカルな容量を寡占市場でコントロールし、驚異的な利益率と数年にわたる需要の見通しを持つ - これこそが構造的な優位性であり、複利的に積み上がる傾向がある。彼らはAIインフラへの道の料金所のようになり、高額な料金を請求している。

もしAIのスーパーサイクルが予想通り進むなら、Micronの財務パフォーマンスはさらに印象的になる可能性が高い。注目しておく価値がある。