これをかなり注視してきました。イーライリリーは今、GLP-1の話題で絶好調ですが、数字を掘り下げると何かおかしい点が見えてきます。

確かに、成長は紙の上では凄まじく見えます。ムーンジャロは2025年に売上をほぼ倍増させ、ゼプバウンドは175%も跳ね上がりました。イーライは、ノボノルディスクが最初に市場に出したよりも効果が優れたGLP-1で明らかに勝利しています。市場は勝者を好むため、株価は大きく買われました。

しかし、ここからが面白いところです。評価額は非常に高いです — P/Eは44で、S&P 500が約28、製薬株の平均は約23です。すでに良いニュースが織り込まれているわけです。しかもこれら2つの薬はイーライリリーの収益の56%を占め、ほぼすべての成長の原動力です。

本当の問題は何か？ 製薬業界には、以前から見てきた戦略があります。ノボノルディスクは最初に市場に出て、イーライの優れた製品がシェアを奪うまで無敵に見えました。では、ファイザーや他の企業が同じことをするのを妨げるものは何でしょうか？ このセクターは非常に競争が激しいのです。

しかし、もっと具体的に心配すべきこともあります。特許は永遠には続きません。10年先を見据えると、イーライはこれらのブロックバスタ薬に対してジェネリックの競争に直面する可能性があります。これは誰もあまり話していない収益の崖です。最良の場合でも、このGLP-1の支配には有効期限があるのです。

イーライがこれに備えてパイプラインの開発に投資しているのは理解できますが、これらの評価額で買うということは、成功が持続することに全てを賭けていることになります。変革の歴史が多いこのセクターで、10年にわたるホールドのためにこれはかなり攻撃的な賭けです。投資前にしっかり考えるべきポイントです。