最近、AIとデジタル広告の全体的な動きについて考えていたところで、その分野の全く異なる2つの企業の比較は興味深いものです。片方は検索と広告の巨人、Alphabetです。もう片方は、より小規模な独立系広告プラットフォームのThe Trade Deskです。両者はAI採用とデジタル広告へのシフトという同じ長期的トレンドに結びついていますが、最近の収益はまったく異なるストーリーを語っています。

私が見ていることを整理します。Alphabetは第4四半期の結果を発表し、非常に印象的でした。売上高は1138億ドルに達し、前年比18％増加、しかもその成長は前四半期の16％から加速しています。私の目を引いたのは、その幅広さです—Google検索、YouTube広告、サブスクリプションすべてが好調で、クラウド事業も絶好調です。Google Cloudだけでも48％増の177億ドルに成長しています。これはスタートアップ企業の成長率に期待されるものであり、大企業の部門としては異例です。そして驚くべきことに、売上高は18％増なのに対し、純利益は30％増加しています。これはオペレーティングレバレッジがまさに期待通りに働いている証拠です。

一方、The Trade Deskです。第4四半期の売上は8億4700万ドルで、前年比14％増です。一見問題なさそうですが、重要なのはその推移です。経営陣は、政治広告支出の影響を除けば成長率は19％だったと述べており、基礎的な勢いはすでに鈍化していることを示しています。今後の見通しは？第1四半期の成長率を約10％と予測しています。これは明らかに減速しています。さらに悪いことに、EBITDAのガイダンスは収益性の前年比減少を示唆しています。彼らの新しいAIプラットフォーム「Kokai」は有望に聞こえますし、堅実なフリーキャッシュフローとクリーンなバランスシートも維持していますが、売上の鈍化は無視できません。

ここで、評価の部分が面白くなります。The Trade Deskは利益の約27倍で取引されています。一方、Alphabetは、成長速度がはるかに速く、多様なビジネスモデルを持ちながらも、ほぼ同じ倍率—約28倍—で取引されています。これが、Alphabetがより明確な選択肢として際立つ理由です。より速い成長、より良いマージン拡大、多様な収益源、そして驚異的なスケールで拡大するクラウド事業を、ほぼ同じ評価倍率で手に入れることができるのです。成長が鈍化している企業と同じ倍率です。

このファンダメンタルズの比較表を見ると、現状のレベルではAlphabetの方がリスクとリターンのバランスが良さそうです。成長は加速し、収益性も拡大しており、その価値にプレミアムを払っているわけではありません。The Trade Deskは、AIイニシアチブで巻き返せれば面白いかもしれませんが、現時点では明らかにAlphabetの勢いが勝っています。