もう一度Chewyを見直したところ、正直なところ評価の計算が私の関心を引き続き惹きつけています。小売セクターの平均が1.61倍で、S&Pが5.19倍のときに、将来の売上高に対して0.83倍で取引されている？これは市場がかなりの割引を提供していることになります。

興味深いのは、過去数四半期のマージンの推移です。EBITDAマージンは2025年度第1四半期に6.2%、第2四半期に5.9%、第3四半期に5.8%となりました。爆発的な動きではありませんが、着実な複利効果です。経営陣は通年で5.6%から5.7%を目標としており、これは前年比で約90ベーシスポイントの拡大を意味します。複数年にわたって10%の調整後EBITDAマージンに向かう道筋が、この注目に値する理由です。

ここでの本当の支えはAutoshipです。そのサブスクリプションモデルは現在、純売上高の84%を占めており、1年前の80%から増加しています。Autoshipは前年比13.6%増の26億1千万ドルに成長しています。これは、典型的なeコマースと比べてリスクプロファイルを変える予測可能性と保持エンジンのようなものです。ただし、その代償として爆発的な成長は期待できません。ペット業界の成長は低い単位で、家庭の形成もほぼ横ばいです。これは成長ストーリーの仮面をかぶった安定性です。

顧客の勢いは堅調で、アクティブ顧客は2120万人で前年比5%増、アクティブ顧客あたりの純売上高は595ドルに達し、こちらも約5%増です。しかし、ここで四半期が市場のセンチメントにとって重要になります。第4四半期は投資期として位置付けられ、促進やメディア支出が増加しました。これは通常、連続した顧客獲得が鈍化する可能性を意味します。もしそうなれば、市場はそれを成長スパートの永続的な鈍化と誤解するかもしれませんが、根底のエンゲージメントストーリーは維持される可能性があります。

バランスシートは彼らに行動の余地を与えています。約6億7500万ドルの現金、15億ドルの総流動性、そして負債ゼロです。フリーキャッシュフローは第3四半期に1億7580万ドルに改善し、前年の1億5180万ドルから増加しています。また、株式買戻しに約5500万ドルを投入して資本還元も行っています。

Zacksはこれをホールドと評価しており、正直なところ妥当だと感じます。今後の四半期の価値は二つのことにかかっています：アクティブ顧客の成長が促進なしに加速できるかどうか、そしてEBITDAマージンの拡大がその10%の目標に向かって着実に進むかどうかです。第4四半期の投資支出が見た目に影響を与えても、顧客エンゲージメントとキャッシュ生成が堅持されれば、ホールドの仮説は堅固です。今すぐ追いかける必要はないものの、注目しておく価値はあります。