ちょうど原油の動きを追っているところで、今の数字はかなり荒れている。WTI4月先物は木曜日に8.51％上昇し、19.5ヶ月ぶりの高値をつけた。一方、ガソリンは6.20％急騰し、1.75年ぶりのピークに達した。主な要因は非常にわかりやすい—中東の緊張が世界のエネルギーの流れを完全に混乱させており、実際の供給ショックの結果が現れている。

ホルムズ海峡が事実上閉鎖されているのがこの状況の主なストーリーだ。イランの革命防衛隊は、船舶にミサイルやドローン攻撃の可能性があると警告し、これによりペルシャ湾からのほとんどのエネルギー輸送が停止した。そこは世界の石油の約5分の1を扱っているため、航路が遮断されるとすぐに影響を感じる。サウジアラビアとイラクは、輸出できないために原油を備蓄しており、貯蔵タンクは急速に満杯になっている。Kayrrosの報告によると、サウジアラビアのラスタヌーラの6つのタンクのうち4つはすでに満杯だ。

インフラの被害も圧力を高めている。火曜日にドローン攻撃がUAEのフジャイラ油ターミナルを襲い、中東最大の貯蔵センターの一つとなった。その後、サウジアラビアは最大の精油所であるラスタヌーラを閉鎖せざるを得なくなった。こちらは日量55万バレルを処理している。これらは小さな混乱ではなく、世界の供給フローの主要な chokepoint（閉塞点）だ。

ゴールドマン・サックスはこれに具体的な数字を示している。ホルムズ海峡を6週間封鎖した場合のリスクプレミアムを1バレルあたり18ドルと見積もっている。これはかなりの規模だ。一方、ウクライナはロシアの製油所やタンカーを攻撃し続けており、ロシア産原油も市場から締め出されている。過去7か月で、ウクライナの攻撃は少なくとも28のロシアの製油所を標的にしている。

ここで面白いのは、いくつかの相殺要因も存在することだ。OPEC+は実際に4月に毎日206,000バレルの増産を行い、2024年前半の生産削減を回復しようとしている。そして、ベネズエラの輸出は12月の498,000バレルから1月には800,000バレルに跳ね上がった。さらに、ロシアとイランの原油の浮きの貯蔵量は、封鎖の影響で50％増の2億9,000万バレルに膨らんでいる。

水曜日のEIAのデータによると、米国の原油在庫は季節調整済みの5年平均より2.7％少ないことが示されており、これは強気材料だ。米国の生産は横ばいで、13.696百万バレル/日だった。アクティブな石油掘削リグは409に減少し、2022年12月の最近の高値627から下がっている。

興味深いのは、これらの競合する流れがどのように展開していくかを見ることだ。地政学的リスクによる供給の実際の混乱が価格を押し上げている一方で、生産増加や貯蔵の蓄積も逆方向に働いている。市場は明らかに今、地政学的リスクプレミアムを織り込んでおり、中東の状況に関する明確な見通しが出るまでは、そのプレミアムはおそらく維持されるだろう。エネルギー価格がしばらく高止まりするのが基本シナリオのようだ。