今年のSandiskの動きを追ったところ、正直、ストーリーがかなり面白くなってきています。株価は2月だけでさらに10％上昇し、過去半年間で圧倒的な成績を叩き出した後も勢いを保っています。去年の夏以降、1000％以上の上昇です。

ただし、気になったのは、2月の動きを促した大きなニュースが特になかったことです。株価はメモリーセクター全体やAI関連銘柄とともに揺れ動いていただけです。彼らは二次公開を発表しましたが、それはWestern Digitalが売り出す株式であり、新たな資金が会社に流入したわけではありません。それでも投資家は買い続け、月末には堅調に終わっています。

本当の注目点は、今、メモリーチップ市場で何が起きているかです。AI需要の急増により供給が絶望的に逼迫しており、Sandiskは最大の恩恵を受けている状態です。その一因は、彼らがMicronなどの確立された大手と比べてまだ比較的小規模であるため、セクター全体が激しく上昇しているときにパーセンテージの伸びがより顕著になることです。

面白いと感じたのは、CEOのDavid Goeckelerがデータセンターの顧客と長期供給契約を結ぶことについて語っていた点です。これは賢い戦略です。つまり、この需要急増を捉えて安定した予測可能な収益に変えようとしているわけです。これは、誰もが知っているメモリー市場のサイクルの激しさに乗るのではなく、安定したビジネスモデルを築こうとする動きです。

アナリストが出している数字もかなり野心的です。2026年度までに売上高は約155億ドルに倍増し、1株当たり利益も39.84ドルに達すると予測しています。これらの予測を考慮しても、フォワードPERは16倍未満にとどまっており、この成長軌道にしては妥当と考える向きもあります。

しかし、ここから先がやや複雑です。Citron Researchは、空売りを仕掛けているとし、Sandiskは基本的にコモディティのメモリーチップを販売しているだけで、このセクターは本質的に循環的だと主張しています。確かにその通りで、メモリー市場は好調と不調を繰り返します。さらに、Sandiskがソリッドステートドライブのアップグレードを発表した際、投資家の反応はあまり熱狂的ではなかったことからも、製品差別化に対する信頼度があまり高くないことがうかがえます。

もう一つ考慮すべき点は、SandiskはWestern Digitalからスピンオフされて約1年前に上場したばかりであり、市場に出てきたばかりの比較的新しい企業だということです。メモリー業界のリーダーたちと比べると、まだ確立された地位にはなく、不確実性も高いです。今後、単に供給不足を乗り切るだけでなく、持続可能なビジネスモデルを築けるかどうかには大きな不透明感があります。

誤解しないでほしいのは、メモリーチップの供給逼迫は短期的には彼らにとって追い風になるはずです。ただし、最大の疑問は、Sandiskが本当により安定した差別化された製品ラインに移行できるのか、それとも一時的な市場状況の恩恵を受けているだけなのか、という点です。

今後を見据えると、株価はメモリー市場全体の動向と、彼らの製品革新の実行次第で動き続けると考えられます。現状は、メモリー不足に乗じた投資といった側面が強いですが、それが悪いわけではありません。ただし、何に賭けているのかを理解した上で投資を始めることが重要です。