私は昨年7月のIPO以来、Figmaの成長を見守ってきましたが、正直なところ失望感は大きいです。株価は1株33ドルから始まりましたが、その後25%以上下落しています。多くの人はこれを失敗と見なしましたが、短期的なノイズを超えて見ると、もっと深いストーリーがあると思います。

実際に何が起きているのかを解説しましょう。はい、表面上は財務状況が乱雑に見えます。2025年の最初の9ヶ月間で、Figmaは7億5200万ドルの収益を上げており、前年比で41%の堅調な伸びです。しかし、その収益をはるかに超える運営費用を燃やしており、純損失は10億ドルを超えました。前年同期の8億3000万ドルから増加しています。これは投資家を失望させ、売り手をパニックにさせる要因です。

しかし、ここで面白い点があります。損失の約11億ドルは株式報酬に起因しており、実際の現金の流出ではありません。それを除けば、同じ9ヶ月間でFigmaは2億400万ドルのフリーキャッシュフローを生み出しています。つまり、実際に資金を大量に失っているわけではなく、会計処理の仕組みの問題です。

次に、ターゲット市場について考えてみましょう。Figmaは年間330億ドルの収益潜在力を見積もっています。2025年の予測は10億5000万ドルで、これは市場のごく一部に過ぎません。参考までに、S&P 500の2025年の平均売上成長率は5.6%です。Figmaは41%の成長を遂げています。これは失望ではなく、成長エンジンです。

評価額も変化しています。IPO時には積極的に評価されていましたが、株価が下落し、収益が増加するにつれて、株価売上高比率は高い水準から約9倍の予想に縮小しています。これは、この速さで成長するSaaS企業としては妥当な範囲に見え始めています。

今後5年を見据えると、失望のストーリーは逆転すると思います。急速な収益拡大、未開拓の巨大市場、そしてすでに悲観的に織り込まれた株価。この評価の下落と成長率の上昇の組み合わせこそ、市場を凌駕するチャンスを生み出すのです。クラウドベースのデザインツールはなくならず、Figmaは依然としてカテゴリーのリーダーです。

確実な成功と言えるか？そうではありません。しかし、これらの水準で忍耐強い投資家にとっては、リスクとリターンのバランスが非常に魅力的に見えます。