最近、為替市場をかなり注視していて、面白いダイナミクスが展開しています。ドルは最近、債券利回りが下がったときに下落しました—これは実際に重要なポイントです：金利が上昇すると、債券価格は下がり、通貨の評価にも影響します。FRBはもうすぐ利下げを示唆しており、これがドルに圧力をかけています。なぜなら、通常、より高い利回りはドルを支えるからです。つまり、債券利回りが下がると、通常ドルを支える金利差が縮小し、ドルが弱まるという逆転現象が起きています。

一方、株式の強さがドルの需要を食いつぶしています。株価が上昇すると、トレーダーはあまり現金を持ち歩く必要がなくなるため、ドルの魅力が薄れます。ただし、OECDは米国の成長予測を引き上げたため、一時的にドルは持ち直しましたが、広範な逆風を打ち消すには不十分でした。

ユーロがここでの本当の勝者です。ドルが軟化した後に反発し、ユーロ圏のインフレ率が予想以上に高かったこともあり、これはユーロにとって強気材料です。なぜなら、これによりECBが利下げを終える可能性が示唆されるからです。FRBが引き続き利下げを続ける一方で、ECBは据え置きのままであるという乖離があり、これがユーロのサポートとなっています。

円は乱高下しています。米国債の利回りが上昇したときに円は下落しましたが、利回りが下がると円は回復しました。日本の消費者信頼感は19ヶ月ぶりの高水準に達し、今月日銀が利上げを行う可能性もささやかれているため、底堅さを保っています。

金と銀は調整局面で下落しました—ドルが最初に強くなったため、月曜日の上昇分を一部手放しました。しかし、長期的な展望は別です。中央銀行は引き続き買い増しを続けており（中国は1年間金を積み増しています）、FRBの利下げが予想される中、貴金属には安全資産としての買いが入っています。特に銀は中国の在庫が10年ぶりの低水準にあるため、供給不足の構造的支援が依然として存在しています。