今週ドルがかなり下げられたことに気づいた - 水曜日に指数が0.29%下落し、その下にはかなりの弱さが見られる。株式はそのイランのニュース後に激しく上昇し、これは基本的にドルの安全資産需要を殺してしまった。でも、ここで問題なのは：経済データが予想よりも強く出てきたことで、ドルを支えるはずだったのに、そうならなかった。

2月のADP雇用報告は63,000の新規雇用を示し、予想の50,000を上回ったし、ISMサービス指数は予想外に2.3ポイント上昇して56.1となり、3.5年ぶりの最大拡大を記録した。これはFRBにとってハト派的なサインなので、ドルは買いが入ると思われたが、実際には市場が金利引き下げを織り込んでいるため、下落したままだ。FRBは2026年に約37ベーシスポイントの利下げを予想されている一方、日銀は引き締めを続けているため、金利差がドルに逆風をもたらしている。

ユーロと円はこのドルの弱さに反応して買いが入り、EUR/USDは0.23%上昇し、円も日本の消費者信頼感が6.75年ぶりの高水準に達したことで上昇した。さらに、日経平均の3%下落は一部のトレーダーを安全資産への逃避に駆り立てた。

金と銀はまちまちだったが、持ちこたえている。金はドル安で11ドル上昇したが、株式の上昇が一部の安全資産需要を奪った。ただし、イラン情勢が貴金属の下支えとなっている。地政学的プレミアムが実際に高まっており、中央銀行（特に中国のPBOC）は引き続き金を積み増している。先月の中国の準備金40,000オンスの追加は、連続15ヶ月の積み増しとなった。

基本的に、ドルは金利期待と地政学的リスクによって下押しされているが、経済データの強さが大きな動きの上限を設定している。今はまさに引き合いと押し合いのクラシックな状態だ。