面白いデータポイントが出てきました。カナダの国内総生産（GDP）は第1四半期に年率2.2％増加し、エコノミストが予想していた1.7％を上回りました。これは5四半期連続で成長率が2％を超えており、一見堅調に見えます。

しかし、ここで問題が生じます。実際の牽引役は、特に自動車や工業機械などの輸出を米国の関税に備えて前倒しした企業によるものでした。実際の国内の状況を詳しく見ると、あまり印象的ではありません。最終国内需要は実質0.1％の縮小となっています。家計支出は大きく減速し、前四半期の4.9％から1.2％の成長に落ち込みました。住宅の再販売件数も2022年初以来最低水準です。企業も投資を控え始めています。

つまり、カナダのGDP成長は在庫積み増しや輸出の急増に支えられているだけで、それが持続するかどうかは不透明です。一方で、基礎的な経済は軟化しています。

これにより、カナダ銀行は難しい立場に立たされています。彼らは1.2％の成長を見込んでおり、昨年6月以降7回の利下げを行った後、4月には金利据え置きを決定しました。現在、市場は6月の利下げの可能性をほとんど織り込んでおらず、これは人々がカナダ銀行はこれらの数字に示される経済の弱さにもかかわらず、動かずに様子を見ると考えていることを示しています。

参考までに、カナダは第1四半期に米国を上回り、米国のGDPは-0.2％と2022年初以来初めてマイナスになりました。しかし、成長が一時的であり、国内需要が弱まっている状況では、大きな勝利とは言えません。銀行のCEOたちもすでに、不動産市場の懸念や消費者の慎重さを主要な逆風として指摘しています。

要点は、カナダのGDP数字は表面上は良さそうに見えますが、その構成要素が重要だということです。輸出主導の反発はやがて消える可能性があります。重要なのは、家計や企業の支出が回復できるかどうかであり、現時点ではそれがいつ回復するかについての証拠はほとんどありません。