最近、商品相場のココア先物の動きを見ていて、いくつか興味深いダイナミクスが展開しています。5月の契約は、トレーダーがショートポジションをカバーしているため、今日は約1.5％上昇していますが、正直なところ、より大きなストーリーは世界的な供給状況の変化です。国際ココア機構は2024/25年度の余剰見積もりを75,000トンに引き上げており、これは4年ぶりの余剰です。これはかなり重要なことです。

しかし、価格に本当に重くのしかかっているのは需要側です。バリーカレボーは先 quarter のココア販売量が22％大幅に減少したと報告し、ヨーロッパのココア粉砕量も第4四半期に前年比8.3％減少しました。消費者はこれらの価格水準でチョコレートを拒否している状態で、市場に大きな圧力をかけています。一方、西アフリカの栽培条件は良好に見え、コートジボワールとガーナはともに農家への支払いを大幅に削減し、在庫は引き続き増加しています。

反面、輸送に関する懸念から一部支援もあります。地政学的状況が輸送コストを押し上げ、港へのココアの配送を遅らせているのです。コートジボワールの出荷量は、今年の早い段階で昨年と比べて約3.6％減少しています。つまり、供給のファンダメンタルズは弱気ながらも、物流の逆風が一部支えとなっている状態です。今日のショートカバーは最近の下落トレンドを考えると妥当ですが、過剰供給と需要の弱さからくる根本的な圧力が今後も支配的であり続けるように見えます。