最近バリック・マイニングの動向を見ていて、興味深いダイナミクスがいくつかあります。株価は過去6ヶ月で61％上昇しており、かなり堅調なパフォーマンスです。参考までに、より広範な金鉱業セクターは53％上昇し、S&P 500はわずか6.1％の上昇だったので、バリックは両者を確実に上回っています。

主な追い風は金価格の絶好調です。1月には1オンスあたり約5600ドルに達しましたが、その後調整局面に入りました。現在は5100ドルをやや上回る水準で推移しており、中東の地政学的緊張や安全資産需要の高まりにより、依然として高水準を維持しています。世界中の中央銀行も金を積み増しており、根底にある需要は堅調です。

バリックの同業他社であるニューマント、キンロス、アグニコ・イーグルもそれぞれ57.6％、50.8％、50.9％の上昇を見せましたが、バリックは依然としてリードしています。テクニカル面を見ると、株価は200日移動平均線の上で推移しており、長期的なトレンドは崩れていないことを示しています。ただし、最近50日移動平均線を下回った点には注意が必要です。

ファンダメンタルズ面で私の目を引いたのはパイプラインです。いくつかの大規模プロジェクトが進行中です。2028年までに年産40万オンスを目指すゴールドラッシュ、パキスタンのレコ・ディク銅金プロジェクトは2028年後半から年間46万トンの銅と52万オンスの金を生産予定、さらにルマナ・スーパーピットの拡張により銅の年間生産量は24万トンに迫る見込みです。これらは小さな投資ではありません。

キャッシュポジションも健全です。2025年第4四半期末には67億ドルの現金と同等物を保有し、通年の営業キャッシュフローは77億ドル（前年比71％増）を記録。フリーキャッシュフローも19.4％増の39億ドルに跳ね上がっています。配当や自社株買いを通じて株主還元も積極的で、四半期配当は42セントに引き上げられ、前四半期比で140％増となっています。現在の配当利回りは3.6％です。

ただし、ここに一つ注意点もあります。これは微妙なポイントですが、2025年第4四半期の1オンスあたりの全体維持コスト（AISC）は前年比約9％上昇し、2026年のAISC見通しは1760ドルから1950ドルの範囲と、2025年の1637ドルより大きく高くなる見込みです。金価格の圧力を緩和する余地は歓迎されますが、品位の低下、消耗品価格の上昇、12月にコントロールに戻ったルロ・グンコトの操業再開に伴うコスト増が逆風となっています。

また、2025年の金生産量は約430万オンスと17％減少しており、これは一部ルロ・グンコトの操業停止によるものです。金価格が高止まりしている一方で、単位経済性には圧力がかかっています。

バリックの評価額は、予想PERが12.41倍で、業界平均より約7.9％割安です。過去60日間で収益予想は上方修正されており、2026年の予想利益は49.6％増、2027年は19.1％増と見込まれています。

では、これからどう考えるべきか？ ポジティブな点は確かです。進行中の堅実なプロジェクト、堅調なキャッシュ生成、魅力的な配当、地政学的不確実性による金価格の堅持です。ただし、コスト上昇は正当な懸念材料であり、金価格が高止まりしている中でもマージンを圧迫する可能性があります。すでに保有しているならホールドは理にかなっています。買い増しを促す状況ではありませんが、売るべきとも言えません。コモディティ銘柄としての基本的なファンダメンタルズは良好ですが、コスト圧力の動向には注意を払う必要があります。