米国レアアース（USAR）について調べていたところ、あまり注目されていない面白い点が見つかりました。

この会社は、ダイスポスiumやテルビウムなどの重希土類元素を豊富に含むラウンドトップの鉱床を所有しています。
ただし、これらは一般的な希土類とは異なるのです。

重希土類は、軽希土類と比べて全く異なる価格帯で取引されています。
10倍から100倍高価です。
これは、これらが本当に希少であり、防衛用途、ドローン、ミサイル、電気自動車技術にとって重要だからです。
一方、中国は供給をほぼ独占しています。

私の目を引いたのは、MPマテリアルズとの対比です。
MPは有利な条件を得ています—10年間の価格下限と国防総省（DoD）の全磁石出荷購入義務です。
USA Rare Earthは、政府の支援と民間投資を受けていますが、価格保証はありません。
その理由は明白です：MPはすでにマウンテンパスで生産を行っています。
USA Rare Earthは商業生産をまだ開始していません。
ラウンドトップは2028年後半まで操業開始が見込まれておらず、スティルウォーターの施設も開発段階です。

では、この事業を成功させるために必要な前提は何か？
それは、重希土類元素の戦略的重要性が実行リスクを正当化することです。
経営陣は2030年までに9億ドルのフリーキャッシュフローを見込んでいます—これは野心的ですが、タイムラインを守れば不可能ではありません。
潜在的なリターンは確かに存在します—これらの重希土類は本当に希少であり、その地政学的状況も変わっていません。

しかし、正直なところ、これは高リスクの投資です。
追加資金調達が必要なら希薄化リスクがあります。
ラウンドトップ鉱山とスティルウォーター施設の両方の実行リスクもあります。
これは、既存の生産者を買うのとは違います。
ボラティリティに耐えられ、非中国の重希土類供給確保の長期的戦略的重要性を信じられる投資家向けです。

重希土類の需要が増加するかどうかは問題ではありません—ほぼ確実に増えます。
本当の疑問は、USA Rare Earthが予定通り、かつ見込んでいるコスト構造で実現できるかどうかです。
そこに本当のリスクが潜んでいます。