ちょうどいくつかのアナリストレポートを見てきたところで、マイクロソフトとその競合他社とのクラウド争いが激化している。Azureの成長率は次の四半期に37〜38％に鈍化するとされており、インフラにどれだけ投資しているかを考えると驚きだ。さらに、バックログの約45％がOpenAIの契約に結びついていることもあり、これは集中リスクが大きいと思う。

ただし、NVIDIAは別の話だ。今年は44％の上昇を見せており、AIチップの需要から利益を上げているが、Blackwell GPUの供給は依然として逼迫しており、AMDがその背後で迫ってきている。米中の技術摩擦も追い風になっていない。

JPMorganは堅調で、年初から14.5％の上昇だが、業界に比べると遅れている。2026年には純利息収入（NII）がほぼ9％増加すると予測しており、堅実だが、マクロ経済の背景により資産の質について懸念もある。今年は198億ドルをテクノロジーに投資しており、これは非常に多い。

面白いのは、これらの巨大企業がさまざまな逆風にどう対処しているかを見ることだ。マイクロソフトはクラウドインフラのコストと顧客集中、NVIDIAは供給と競争、JPMorganはマクロの不確実性に取り組んでいる。すべてが次に資金が流れる場所に対して異なる賭けをしている。