2026年第1四半期の金について振り返ると、正直なところかなり激動の期間でした。貴金属は荒い値動きを見せ、初めてUS$5,000を突破し、1月下旬にはUS$5,600近くまでピークをつけたかと思えば、3月下旬にはUS$4,100まで大きく下落しました。これが投資家の神経を研ぎ澄ますようなボラティリティです。

では、実際に何が起こったのでしょうか？金は年初頃にUS$4,384程度で始まり、すぐに上昇を始めました。1月28日にはUS$5,589という新記録を打ち立てましたが、それも長続きしませんでした。2月には大規模な契約活動があり、2億オンスの先物契約が取引されました。ETFの流入も非常に多く、実物裏付けの金ETFには2月だけで53億ドルの資金流入がありました。

しかし、実際の動きを引き起こしたのは何だったのでしょうか？2つの要因が支配的でした：連邦準備制度の金利決定とイラン情勢です。これらは実は多くの人が完全には理解していないようなつながりもあります。

金融政策の面では、四半期初めに2026年後半に利下げの可能性が語られました。トランプ氏とパウエルFRB議長の対立やケビン・ウォーシュの指名がこの不確実性を生み出し、最初は金価格を支えました。しかし、利下げが期待ほど早く実現しない可能性が見えてくると、そのダイナミクスは一気に変わりました。弱い労働市場のデータは、最終的にFRBが緩和を余儀なくされる可能性を示唆していましたが、その後イランの戦争がすべてを変えました。

地政学的な緊張の高まりは金の予測にとって厳しいものでした。3月初旬のエピック・フューリー作戦で緊張がピークに達した際、金は安全資産として一時的に上昇しました。しかし、その後イランがホルムズ海峡を封鎖し、原油価格は2022年以来初めて1バレルUS$100を超え、計算は一変しました。原油価格の上昇はインフレを押し上げ、結果的にFRBは長期間高水準を維持せざるを得なくなります。これは金にとって逆風です。

3月中旬には金はUS$5,000を下回り、最悪の状況は3月20日から23日にかけてUS$4,100まで急落しました。これは40年ぶりの最も急な週次下落です。投資家は損失を埋めるために金を売却し、市場全体が動揺しました。

興味深いのは、この混乱の中でも中央銀行は静かに買い増しを続けていたことです。1月には5トンの金が準備に追加され、マレーシア銀行や韓国銀行などの新規参入者も数年ぶりに買いを入れました。現物価格が大きく下落しても、根底にある需要は依然として存在しています。

2026年残りの金価格予測を見ると、コンセンサスは非常にばらついています。ゴールドマン・サックスは年末までにUS$5,400を予想し、JPモルガンは積極的にUS$6,300を掲げ、INGは平均US$5,190と控えめです。スコシアバンクは保守的にUS$4,100と見ています。エド・ヤルデニは年末予測をUS$6,000からUS$5,000に引き下げましたが、2030年までにはUS$10,000に達すると見ています。

長期的には金のファンダメンタルズは堅調です。前例のない財政赤字、約US$39兆の債務、依然高止まりする地政学的不確実性などが背景にあります。ただし、短期的にはこの中東情勢の安定とFRBの金利政策次第です。インフレが粘り強く続き、FRBが堅持すれば金は苦戦する可能性があります。一方、状況が落ち着き、利下げが再び行われれば、もう一段高となる可能性もあります。今は待ちの段階です。