ちょうど面白い調査を見つけました。これが今、スマートマネーが実際に何を心配しているのかを明らかにしています。バンク・オブ・アメリカは多くの機関投資家に信用投資家にアンケートを行い、その結果はAIの過熱を追いかけてきた人々を驚かせる可能性が高いです。

では、注目すべき点は何かというと：これらの信用投資家の23％がAIバブルの形成を本気で懸念しています。しかし、私の注意を引いたのは — 彼らのうちわずか10％だけが、AIが企業の仕事を不要にすることを心配していると答えたことです。そのギャップは何か重要なことを示しています。これらは一時的な熱狂に巻き込まれたリテールトレーダーではありません。年金基金、ヘッジファンド、保険会社などで、彼らは文字通り企業が借金を返済できるかどうかを評価して生計を立てています。彼らはバランスシートの読み方を知っています。

この懸念を引き起こしているのは何か？ アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトの4つのハイパースケーラーが、2026年だけでAIインフラとデータセンターに約7000億ドルを投資する見込みです。実際の圧力のポイントは負債の側にあります。バンク・オブ・アメリカの調査によると、これらの企業は今年約2850億ドルの債券を発行する見込みで、これは12月の予測から約36％増加しています。これは大きな跳ね上がりであり、信用投資家は資本支出が加速し、債券発行がこれほど増加しているのを見ると、恐怖心を抱きやすいです。

この根底にある懸念は、理にかなっています。AIインフラへの投資は、そのリターンが正当化される場合にのみ意味があります。しかし、もしAIの能力が過熱した期待ほど革新的でなかったり、採用が予想より遅れる場合、これらの企業は期待されるリターンを生まないインフラに多額を借り入れたことになります。これが投資家が織り込んでいるリスクです。

市場の観点から面白いのは、ソフトウェア株がひどく売られていることです。拡大したテック・ソフトウェアETFは、年初来20％以上下落しており、その主な理由はAIがソフトウェアベースのサービスを破壊したり置き換えたりするという恐怖からです。しかし、もし信用投資家の見立て通り、AIに対する恐怖が過剰であるなら、その売りは実際の投資機会を示している可能性があります。市場は「AIは物事を変えるだろう」と「AIは全セクターを破壊するだろう」を混同しているかもしれませんが、それらは同じではありません。

これに基づいてポートフォリオを再構築しようと考えているなら、メガキャップのAI株だけに頼るのではなく、より高品質な債券やバリュー株、あるいは国際的なエクスポージャーに目を向けるのも一つの戦略です。ただし、逆張りの視点もあります。ソフトウェア株の売りが行き過ぎているなら、その逆張りの側に非対称な上昇の可能性が隠れているかもしれません。

より広い意味での結論は、信用投資家が示しているのは、市場が本物のAIのチャンスと投機的な過剰を区別する必要があるということです。その区別は、今後1年や2年の間にどうポジションを取るかにとって重要です。