最近、カンナビス株の状況を深く掘り下げてきましたが、このセクターの構造について理解すべきことは実に多いです。業界はまだいくつかの逆風に直面しており、規制改革は米国とカナダの両方でほぼ停滞しています。これは正直なところ、成長を抑制している最大の要因です。それでも、動きはあります。DEAは実際にカンナビスのスケジュールをスケジュールIからスケジュールIIIに再分類する手続きを開始しました。表面上は有望に見えますが、タイムラインは何度も後ろ倒しになっています。これは楽観主義が現実を超えつつある状況の一つです。

実際にこれらの市場で何が起きているのかを解説します。米国では、カンナビスが連邦レベルで未だに違法であるため、州ごとに運営されています。つまり、垂直統合型の事業者が自らのサプライチェーン、ブランド、リテールネットワークを構築しています。一方、カナダは2018年に全面合法化を実施し、G7諸国で最初にこれを行った国ですが、厳しい税率、厳格なマーケティング規則、違法市場からの激しい競争に直面しています。二つの市場は非常に異なる状況です。

米国市場のカンナビス株の選択肢を見ると、Green Thumb Industriesがほぼヘビー級です。彼らはAdvisorShares Pure US Cannabis ETF（MSOS）において36.3％のウェイトを占めており、時価総額は約18.9億ドルです。彼らはRythm、Beboe、Incrediblesなどの巨大なブランドポートフォリオを持ち、複数の州で栽培とリテールの両方を展開しています。Trulieveもまた主要なプレイヤーで、特に医療用カンナビスに強く、フロリダ、アリゾナ、ペンシルベニアで支配的な地位を築いています。2024年には200のディスペンサリーを達成しています。次に、Curaleafは興味深い存在で、ヨーロッパへの展開を進めつつ、米国の19州で150以上のディスペンサリーを運営しています。

Verano HoldingsとCresco Labsも米国中心の主要なカンナビス株プレイヤーとして位置付けられ、それぞれブランドポートフォリオと複数州での運営を展開しています。これらの企業は、規制の制約を考慮しながら、ビジネスモデルに創意工夫を凝らしてきました。

カナダ側は、構造的に異なる様子です。Innovative Industrial Propertiesは非常に興味深い存在で、実質的には不動産投資の一種で、カンナビス事業者に物件をリースしています。彼らは19州に施設を持ち、従来の資金調達ではアクセスできない資本を提供しています。Jazz Pharmaceuticalsは全く異なる分野で、2021年にGW Pharmaceuticalsを72億ドルで買収しました。これは伝統的な製薬会社がこの分野に進出した巨大な動きです。

Cronos Groupは注目すべきカナダのカンナビス株で、SpinachとPeace Naturalsを所有しています。Spinachはカナダの花とエディブルの売上トップ3に入るブランドです。さらにドイツへの展開も進めています。SNDL（旧Sundial Growers）はカナダ最大の民間カンナビス小売業者であり、2024年第3四半期時点で、カンナビス事業の収益増加が11四半期連続で続いています。Canopy Growthはレガシー企業で、2013年に設立され、世界最大級のカンナビス生産者の一つに成長し、有名人とのブランド契約も行っています。

カンナビス株投資についての本音を言うと、このセクターは長い間厳しい状況です。米国の拡大と最終的な連邦合法化に関する長期的な見通しは堅固ですが、市場はこれらの銘柄に対してあまり優しくありません。これらは若くて変動性の高い投資であり、規制ニュースに大きく左右されます。合法化の更新や市場の動きがあるたびに、価格の大きな変動が見られます。これはエキサイティングですが、リスク回避型の投資家には向いていません。私が参照しているデータは2024年末のもので、市場キャップや株価はもちろん変動していますが、これらのカンナビス株の構造的なダイナミクスはかなり一貫しています。興味があるなら注視すべきですが、ボラティリティについては十分に理解しておく必要があります。