FCXは最近かなり好調で、過去3ヶ月でほぼ40％上昇しています。市場全体がほとんど動かなかったことを考えると、かなり堅調な動きです。ここでの本当のストーリーは銅です。電気自動車や再生可能エネルギーの需要増加に加え、供給逼迫への懸念も高まる中、赤色金属は1ポンドあたり約6ドルで堅調に推移しています。これはフリーポートのような鉱山会社にとって大きな追い風となっています。

私の目を引いたのは、彼らが実際に拡張を進めている点です。ペルーのセロ・ベルデプロジェクトでは年間銅生産能力を6億ポンド増やしました。チリのエル・アバリでは、新しい硫化物資源から20億ポンドの回収可能銅を見込んでいます。アリゾナでは、サファード／ローン・スターの事前可能性調査を進めており、完了は2026年を予定しています。これらは単なる発表ではなく、実際に生産能力を拡大しているのです。

財務状況も堅調です。2025年末には38億ドルの現金を保有し、56億ドルの営業キャッシュフローを生み出しました。純負債は23億ドルで、実際には30〜40億ドルの目標範囲を下回っています。これにより、これらのプロジェクトに資金を投入しつつ、株主へのキャッシュ還元も可能です。配当利回りは控えめの0.5％ですが、配当性向が17％と持続可能性を示しています。

ここで興味深く、やや懸念もある点は、銅の販売量がQ4で減少したことです。前年同期比で29％減の7億0900万ポンドとなりました。これは主に、9月にインドネシアのグラスベルグ・ブロックケーブ鉱山での事故によるものです。2026年第1四半期の販売量は約6億4000万ポンドと見込まれ、前年同期比でさらに27％減少します。販売量の減少に伴い、単価も急上昇し、Q4は1ポンドあたり2.22ドル、Q1の見通しは2.60ドルとなっています。

したがって、銅価格は有利な状況ですが、鉱山事故による運営の逆風は依然として存在します。過去数ヶ月で収益予想は上方修正されており、これは良い兆候です。彼らは年間平均単価を約1.75ドルと見込んでおり、グラスベルグの生産再開により状況は正常化する見込みです。

バリュエーション面では、FCXは予想PER24.87倍で、業界平均より割安です。サザン・コッパーやBHPと比べると中間的な位置です。拡張計画は非常に魅力的で、これらのプロジェクトの半分でも実行できれば、生産能力は大きく拡大する可能性があります。ただし、グラスベルグの再稼働を注視しています。これが短期的なカタリストとなるでしょう。銅価格が高止まりし、正常な生産量に戻ることができれば、さらなる上昇余地も期待できます。